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保险资金运用风险模式[摘要]保险资金运用的风险分析通常有两个思路一是从投资渠道入手分析不同资产类型的价值特征及其不确定性；二是从风险发生的动因入手分析来自系统内外的风险触发因素。为了有效控制风险必须将投资渠道和风险动因两个方面结合起来以便更准确地定位风险、识别风险、管理风险。本文通过三个步骤建立起保险资金运用过程的风险识别矩阵以完善风险控制措施建立起有效的风险管理制度。[关键词]保险资金；投资风险；定位矩阵一、保险资金运用的渠道分析近年来我国在保险资金运用的制度建设方面不断取得进展保险资金运用渠道逐渐扩宽多元化资产配置的框架已经初步形成。截至目前保险公司主要的资金运用渠道可以分为：银行存款、国债、金融债、企业债、基金、股票、基础设施。1.银行存款保险资金投资配置中银行存款所占的比例最大中国保监会统计资料显示截至2006年6月底我国保险资金运用余额中银行存款为5667.3亿元占比为35.85%。这主要是由于我国保险行业还处于发展的初级阶段。投资银行存款意味着保险业从居民储蓄中分流出来的资金一半以上又回到了银行增加了交易成本降低了金融资源的配置效率。2.国债国债是以国家信用为保证政府为满足其实现职能需要平衡财政收支实现货币政策功能按市场机制筹集资金的一种方式。国债作为有相对可预测的固定收益的工具种类繁多收益率、期限各有不同符合保险资金运用的安全性、流动性和收益性要求特别是在安全性上优于其他各类资产是保险公司大规模资金投资的首选对象始终在保险资金的投资组合中占据着主体地位。截至2004年底我国保险资金运用余额中国债为2651.7亿元占比为23.6%。3.金融债券金融债券是金融机构为了募集长期资金按照法律规定的程序和条件申请、发行并约定按期还本付息的金融性公司债券是商业银行广为采用的金融筹资工具。作为特殊的一类企业债券商业银行发行的债券虽然带有一定的信用风险但我国金融债券的发行带有较大程度的行政色彩其信用基础更偏向于国债。与此同时与银行协议存款相比金融债券具有较好的流动性长期来看对银行协议存款具有较强的替代作用。截至2004年底我国保险资金运用余额中金融债为1156.8亿元占比为10.3%为仅次于协议存款、国债的资产类别。4.企业债券企业债是国外保险公司的重要投资品种由于对发行的严格控制中国企业债的规模较小而且保险公司投资企业债受到很大的限制。虽然企业债占保险总资产的比例还很小但从需求来看国内的保险公司、基金公司等机构投资者对企业债的需求量很大。2003年6月3日保监会公布了新的《保险公司投资企业债券管理暂行办法》拓宽了保险资金投资企业债券的范围；将保险公司投资企业债券的比例由不超过总资产的10%提高到20%。该《办法》的实施在一定程度上缓解了长期困扰保险公司的可投资企业债券范围狭窄、比例过低等问题。5.证券基金1999年10月中国保监会批准保险资金间接人市2000年中国保监会批准多家保险公司将投资基金占总资产的比例由5%提高至10%。基金的优势在于专家理财以及可以充分地分散化投资避免风险过度集中于某一行业或地区这对于一些中小规模的保险公司具有一定的吸引力在我国保险资金运用的特定时期对保险资金间接进入股票市场起到了重要的作用。然而随着保险资金直接人市的放宽一些具有较强投资管理能力的保险公司逐步调整投资基金的比例。保监会最新披露信息显示截至2006年6月底保险公司投资基金余额为782.68亿元占比为4.95%。6.股票股票市场是国外保险公司重要的投资渠道之一美国2000年保险资金的投资结构中股票为30%欧洲部分国家保险资金投资股票的比例甚至占到37.1%。而我国保险资金的股票直接投资与国外差别很大。2004年10月24日中国保监会与证监会联合发布并实施《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》标志着我国保险资金首次获准直接投资股票市场。截至2006年6月底保险公司股票直接投资为434.73亿元占比为2.75%较年初增加了1.62个百分点呈现出明显的上升趋势。7.基础设施投资2006年中国保监会主席吴定富宣布《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》即将出台意味着保险业投资不动产的渠道将被打开。保险资金投资风险基础设施优势在于长期性。具体而言基础设施项目一般投资资金规模大、投资周期长与保险负债特别是寿险负债能够有效匹配而且往往具有自然垄断性回报相对稳定、风险较低。从资产配置的角度来看投资基础设施的解禁可以减轻保险资金在资本市场的投资压力减少其对利率性产品的过度依赖同时以较低的投资成本分享经济发展的成果。二、保险资金运用风险的动因分析