基于基差变化的沪深300指数与股指期货指数的关系研究.docx

基于基差变化的沪深300指数与股指期货指数的关系研究摘要：股票指数期货交易的实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程投资者可以通过对股市走势持不的判断来进行相应的买卖操作来抵销的股票市场的风险正式基于这种特性股指期货与沪深300指数的基差变动对沪深300指数的变动具有较好的预测作用通过统计自有股指期货以来其与沪深300指数的基差来分析其于沪深300指数走势的关系通过分析其内在关系的原因来达到预测沪深300指数走势的目标。关键词：基差沪深300指数股指期货指数一、引言股指期货的重要性不言而喻它对于股市的风险管理、不对称信息降低、波动降低等方面起着很重要的作。与现货市场相比较而言它具有更高的流动性和低操作成本从而使其为投资者的一种重要避险策略、指数套利甚至投机操作工具和股指的预测工具。正是因为这样对于现货与期货之间的基差及其与股指波动性方面的关系等问题也吸引了理论与实践领域的研究热潮。基差（basis）一般而言指的是现货价格与期货价格之间的价差。现货价格低于期货价格时为负基差这时的市场称之为正向市场；反之则为正基差这时的市场为逆向市场。基差会随着现货价格的相对波动而产生变化基差的变化会影响期货的避险效果也即基差风险。因此研究基差及其与波动性的关系对于投资者判断股指的走势具有很大的帮助。Fama（1984）认为基差同时蕴含了未来现货价格变动的信息和期货合约到期时的风险溢价信息Figlewski（1984）也认为报酬和风险都是基于基差的行为。关于基差与股市收益波动性的关系Fama和French（1987）研究通过对美国15种商品市场价格行为的研究发现滞后的基差对于现货价格变动具有预测能力；Alizadeh和Nomikos（2004）使用滞后基差变化作为现货价格收益的时变方差的解释变量时发现其影响显著。国内学者也对基差进行了一定的探讨与分析如管玉亚（2004）分析了基差稳定性、波动性与趋零性等特征以及对套期保值、投机的影响；石玉洲（2006）则分析不同期货品种基差的构成以及正负基差对应的内涵；易蓉等（2008）研究了沪铜期货基差的非线性动态调整特性；张龙斌等（2010）则从基差对高阶矩的影响分析市场的风险与度量。二、基差与沪深300指数关系研究观察基差与沪深指数关系图有以下发现：（1）基差与沪深指数的走势呈现明显的负相关关系基差在0轴以下逐渐负向增多时大盘指数逐渐上扬在0轴以上逐渐正向增多时大盘指数逐渐下跌。（2）从2010年10月12日开始到2010年10月14日基差由正转负并且从2010年11月8日开始基差明显缩小对应的沪深指数在2010年10份走出了一轮可观的反弹在11月8日基差开始缩小的两天后指数就结束了反弹转向下跌。可见沪深指数与基差的走势有着非常密切的关系。观察基差的变动对预测指数的变化进而用来指导投资具有比较大的意义。参考文献：[1]管玉亚.基差的特性分析及其对套期保值和投机的影响.南京审计学院学报2004（3）.[2]石玉洲.刍议基差在期货交易中的运用与地位.特区经济2006（1）.[3]易蓉周学军张松陆凤彬.沪铜期货基差之非线性动态调整特性研究.管理评论2008（20）.[4]张龙斌王春峰房振明.考虑基差对高阶矩影响的市场风险度量研究.系统工程学报2010（25）.[5]AlizadehAmirNomikosNikos.2004.AMarkovregimeswitchingapproachforhedgingstockindices.JournalofFuturesMarkets.[6]BollenNPGraySFWhaleyRE.2000.Regimeswitchinginforeignexchangerates.