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企业并购支付风险研究摘要：近年来随着资本市场的不断发展我国企业间的并购活动日益频繁并购支付方式也呈现出多样化的特点不同的支付方式给企业带来的风险各不一样因此并购支付方式选择对企业并购风险的控制尤为重要。本文逐一分析了我国并购过程中常用的三种支付方式的特点及其风险在此基础上提出了企业并购支付方式选择的策略。关键词：企业并购；支付方式；风险；策略随着社会和经济的发展资源稀缺的问题日益凸出企业间资源的争夺战愈演愈烈特别是我国加入世界贸易组织以后国内企业参与全球市场竞争面对来自国际市场的挑战企业为了实现业务转型或者提高产品的市场占有率提高企业核心竞争力增强抵御市场风险能力走上了兼并重组的道路。美国经济学家诺贝尔经济学奖得主乔治.斯蒂伯格也曾说过“一个企业通过兼并其竞争对手的途径成为巨型企业是现代经济史上的一个突出现象没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并成长起来几乎没有一家大公司主要靠内部扩张成长起来。”说明了企业并购在经济活动中的重要作用。一、国内并购概况企业并购是指一家独立企业通过产权市场有偿获得另一家或多家独立企业的经营控制权来兼并这些企业的行为。企业并购行为可以使本企业获得有利的发展资源是企业实施资本运营战略的手段之一。企业并购行为的本质就是企业控制权的交易。根据wind数据库对国内并购市场数据的统计显示2010年-2015年间我国并购市场无论是并购数量还是并购交易金额都有明显提升。2010年境内并购1968例并购交易金额10207.13亿元；2011年境内并购2649例并购交易金额9244.21亿元；2012年境内并购1644例并购交易金额7980.83亿元；2013年境内并购2289例并购交易金额9554.54亿元；2014年境内并购3716例并购交易金额18300.72亿元；2015年境内并购5817例并购交易金额24602.02亿元。并购在我国的影响范围正在逐步扩大而并购支付方式的选择作为整个方案的关键贯穿于方案设计、谈判、实施及整合的整个并购过程支付方式带来的风险越来越受到企业的重视。二、支付方式类型及特点支付方式是指并购方为了获取目标企业的控制权对目标企业进行支付的方式即并购方用什么来换取被并购方的控制权的问题。2015年并购数据统计显示中国境内5817起并购案例中采用现金支付方式的占72.16%股份支付占5.75%现金与股份混合支付占7.77%其他支付方式占14.32%其他支付方式中包含了债券、资产、现金+其他资产、实物资产等10余种单项支付方式所占的比例很小因此我国主要采用的支付方式有现金支付、股份支付、现金与股份混合等三种支付方式。现金支付是指用现金作为支付的手段直接购买被并购方的资产或者股权是最直接和快捷的支付方式但是使用现金支付方式受到公司现金存量、融资约束以及并购后企业是否能实现预期收益等因素的影响。股份支付通常叫做换股并购是指并购方通过发行股票购买资产或者通过两个公司间股票交换的形式最终达到控制被并购方的目的股份支付方式主要受到并购规模以及原有股东控制权问题的影响。混合支付方式中有很多组合的形式但最为常见的是现金与股票混合支付方式当收购方难以对并购重组所带来的增量收益作出正确估计时就更愿意接受混合支付方式。三、不同并购方式下的风险分析不管是单一支付方式还是混合支付方式都会给企业带来相应的风险。现金支付方式虽然可以快速的实现并购减少并购过程中的不确定性但是采用现金支付方式主要会带来以下风险：（1）流动性风险。现金支付方式是一项较为沉重的即时负担一旦达成协议并购方将向被并购方支付大笔的现金现金流出将影响企业对外部环境变化的反应能力和调节能力一旦市场环境恶化企业没有足够的现金维持日常运转增加营运风险。如果是通过经过金融机构借款筹集资金则会加大企业还本付息的压力并且现金支付方式受交易规模的影响交易规模越大企业流动性风险越大。因此现金支付方式要求并购方有足够的现金贮备和筹资能力。（2）不确定性风险。并购活动作为一项交易交易之所以产生是因为双方对标的资产控制权所代表的收益预期不同。现金支付完成后风险也随之转移当标的资产定价过高或者被并购的企业产生的收益未能达到预期目标时所有风险将由并购方独自承担而股票支付则由双方按照持股比例对企业的风险和收益进行平均分配因此现金支付方式的并购方将承担被并购方预期效益实现的不确定性风险。股份支付方式的结果是并购活动的参与方相互持股该支付方式下并购方只需要跟被并购方的股东进行股票交换就可以获得被并购方的资产或者控制权不会造成现金的流出也不会加重企业的债务节下来的现金还能用于并购后企业的整合和运营。但是股份支付仍存在风险表现在：（1）控制权风险