人民币升值对我国资产价格变动影响分析.doc

注：该参考论文内容不作为参考，只作为排版参考。论文题目：（中文）（英文）所在院、系、所：财政金融学院专业名称：EMBA（金融方向）指导老师姓名、职称：教授论文主题词：学习期限：论文提交日期：独创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得中国人民大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。签名：日期：关于论文使用授权的说明本人完全了解中国人民大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。签名：导师签名：日期：II摘要2010年6月19日中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，在此背景下，已趋稳近2年（2008.07-2010.06）的人民币对美元汇率再次出现大幅波动。事实上，自2005年我国启动汇率机制改革以来，人民币整体保持了升值趋势，期间国内主要资产的价格经历了从暴涨到大幅下跌的过程。2006年的流动性过剩，一度造成了资产价格的大幅上涨，并且自2007年以来还进一步产生了通货膨胀，该势头一直持续到了2008年。进入2010年，人民币升值的预期再次升温，如果继续升值且幅度扩大，其对经济的潜在影响将无法估量。这些现象引发了一系列问题和思考：为何本币升值总是伴随资产价格的大起大落？本币升值是通过何种机制作用于资产价格?本文从上述问题出发，首先根据现有数据分析了2005年7月人民币升值以来汇市、股市、房市主要变量的变化情况。然后就人民币汇率变动对资产价格变动的传导机制进行分析，主要包括对央行不完全冲销干预政策的分析，流动性过剩对资产价格影响的分析以及汇率、股市和楼市三个主要变量之间的机理分析。在机理分析的基础上，文章进行了实证分析，主要包括传统的回归分析与结构方程模型。回归分析包括单位根检验、协整检验和格兰杰因果关系检验三者的结合。结构方程运用了全数据，即金融危机前的数据以及金融危机后的数据进行模型分析。最后在此基础上提出了相应的政策建议。包括“藏汇于民”是外汇管理改革的根本取向，改变外汇管理战略鼓励资本输出，根据形势适度调整人民币升值策略，增加汇率弹性机制以及加强金融监管，及早防范资产泡沫等。关键词：人民币升值；资产价格；股票市场；房地产市场；结构方程AbstractPeople'sBankofChinadecidedtopromoteformativemechanismreformofexchangerateofRMB,strengtheningtheRMB’selasticityinJune19,2010.Insuchcontext,exchangerateofRMBtoUSdollarwhichisgettingstableintwoyears(July,2008toJune,2010)showslargefluctuationagain.Infact,sincethestartingofformativemechanismreformofexchangeratein2005,RMBhasrisingtendencyinwhole.Inthatperiod,themainassetpriceinChinaexperiencedthelargerisingandfalling.Excessivefluidityin2006madelargerisingofassetpriceandledtoinflationfrom2007to2008.TheexpectationofRMB’sappreciationisbecomingheated.Ifappreciationcontinuesandexpands,thepotentialimplicationoneconomicsisimmeasurable.Thephenomenonleadsaseriesofquestions,suchaswhydomesticcurrency’sappreciationalwaysleadstolargefluctuationofassetprices,whichmechanismcandomesticcurrency’sappreciationeffluenceonassetprice.Fromsuchquestions,thepaperanalyzeddataofforeignexchangemarket,stockmarketandpropertymarketfromJu