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金融路径依赖与利率市场化透析摘要。我国金融改革虽然成效显著但仍未突破以银行为主导的金融发展路径并在存款利率等方面形成新的金融压抑存贷款利差扩大不利于银行创新改革；成为利率市场化的阻碍因素。运用金融发展的路径依赖理论对此进行了详细的分析并指出在实行赶超型金融发展战略中为不被旧的路径锁定使利率市场化顺利进行减少金融改革中银行业的风险必须在既有路径中边发展、边修正改造调整金融结构变银行主导型为资本市场主导型金融体系政府在金融活动中的职能也应及早转变促使政府主导的供给型金融向市场主导的需求尾随型金融转变。关键词：金融利率市场化路径依赖一、利率市场化改革中路径依赖的形成经济的发展离不开金融的支持而金融在其长期发展与演进过程中又形成了一种惯性的路径依赖这种路径依赖在它产生的当初往往与当时的经济环境是相容的因而能支持经济的发展而当经济发展到一定层次后依赖型的路径往往又成为经济发展的阻碍因素要想维持可持续发展必须打破这种旧的路径或结合新的经济发展特点对旧路径进行改造。当前我国进行的利率市场化改革就面临着既有路径依赖的阻碍作用如何解决这一问题对稳步推进利率市场化及整个金融业的改革都至关重要。我国建国后计划体制下大一统的以银行为中心的金融体系在初期为迅速组织有限的资源投入到重点建设中是十分有益的但在经济建设的总量和结构都发生明显变化后这种银行主导的金融体制显然已无法适应经济增长的需要更不用说金融对经济发展的促进和引导作用了。其后虽经过几次较大的改革到目前为止仍然是以四大国有商业银行为核心的银行主导型金融体制股票、债券等金融工具及其他金融市场虽有发展但仍处于配角地位对国民经济的影响作用仍相当有限。而根据发展中国家近几十年的经验来看金融发展与经济增长无一不是互为因果、相互促进的。对发展中国家而言调整金融结构提高非银行金融的比例对经济增长至关重要并且能分散经济增长中的风险。以银行为主导的金融发展模式一旦确立就会沿着既定的轨迹和路径一直演化下去并产生不断自我强化的趋势即使有更好的改革方案也会因为昂贵的沉淀成本及其学习效应、网络效应以及适应性预期等造成的收益递增效应使既定的路径难以发生改变形成路径锁定效应并成为阻碍制度框架变革的保守力量。当前的利率市场化改革面对的问题正是在这种以银行为主导的既定金融体制下既要维持经济增长又要使银行不致因利率市场化改革而遭受损失。然而一项成功的改革不仅取决于目标选择是否正确还依赖于初始时选择的路径一旦路径出现偏差有可能导致无效率的路径依赖发生（彭兴钧2002）最终导致失败并且金融行业改革失败往往意味着更大的风险。那么利率市场化的路径何在。二、过去的金融改革未能改变原有路径1.银行贷款在融资中的比例有增强趋势。金融改革20多年来尽管股票、债券从无到有其他融资途径也逐渐增加单一的银行融资模式被打破但这种有利于金融改革的趋势并未能有效地持续尤其是在最近几年形势出现逆转从可统计的融资渠道来看银行融资的比例反而有增强的趋势出现这种情况主要是前几年进入通货紧缩期后经济增长放缓为此国家实行了积极的财政政策、稳健的货币政策国债发行量加大而资本市场却自2000年开始萎缩为维持经济增长银行在体制；蕊策、短期行为等多种原因下发放了大量的贷款。2.银行存贷款利差加大。利率市场化改革最终目标是消除金融压抑和管制让市场力量决定存贷款利率水平那么银行存贷款利差必然会逐渐缩小但我国近年来的实际情况却是存贷款利差不断扩大并有进一步增强趋势。上世纪90年代中期以前的一些年份存款利率为负有明显的金融压抑。考虑到近几年改革中“先贷款、后存款”的利率市场化政策实际上商业银行和一些试点的城市商业银行、信用社在发放贷款时利率一般会上浮而存款利率基本不动则实际利差会更大这是建立在压低存款利率基础上的。3.金融相关比率（fir）的提高并非金融深化的表现。自戈德史密斯（1969）提出金融相关比率（fir）这一重要概念以来不少学者将这一指标的高低作为金融深化的重要标志然而一些国家尤其是中国近年来远远高于发达国家的fir的数值又令人困惑中国过高并继续攀升的fir值是代表金融深化还是金融抑制。笔者认为这一偏离常态的高值代表金融改革中出现的新的金融抑制原因如下：首先计算公式选择上的问题。戈氏的fir计算公式为金融资产总额与国民财富之比由于金融资产总额的范围难以界定和统计一般用m2代替分母则用gdp代替。由于m2是一个笼统的概念它只反映总量上的增减而不能反映金融资产结构的变化。其次由于我国在住房、养老、子女教育、失业等方面因体制不完善居民普遍存在巨大的压力从而为此被迫高储蓄积累而除银行以外的其他金融市场不发达还迫使居民不得不主要选择银行从而强化了以银行为主导的金融体制由此导致m2每