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中小企业资本结构的影响因素分析【摘要】良好的资本结构是企业持续经营的关键在实现企业最大价值中起着至关重要的作用。本文以中小上市企业的资本结构为研究对象通过分析企业公开数据资料得出各个影响因素与资本结构之间的关系。为企业进行资本结构优化实现企业最大价值提供参考建议。【关键词】资本结构；影响因素；相关性分析一、国内外资本结构理论研究概述Modigliani和Miller（1958）在《资本成本、公司财务和投资理论》中提出MM理论该理论认为在股票和债券在完全资本市场上交易、风险可衡量、投资者预期的息前税前利润不变等假设前提下负债会因税赋节约而增加企业价值因此100%债务为最佳资本结构。Tima&Wessels（1998）前人研究的基础上从企业成长性研究企业资本结构与其关系并认为两者具有正相关关系。Sing（1998）研究发展中国家上市公司发现发展中国家的企业资本结构与西方的融资优序理论不同发展中国家更倾向于债券融资。Korajczyk（2003）通过研究发现宏观经济状况是影响企业资本结构的一个重要因素。在宏观经济比较乐观情况下企业倾向于权益融资。相反在经济衰退期企业更倾向于债务融资。我国学者偏向于利用市场数据分析对资本结构的具体影响。陆正飞、辛宇（1998）运用线性回归对35上市企业进行分析得出企业获利能力与资本结构之间有显著的负相关关系。李善民（1999）通过研究上市公司资本结构影响因素发现政府干预少、企业规模、或者经营状况剧烈变动的时候我国的资本结构倾向于西方的资本结构理论。杨娟、杨凤林（2000）根据对上市非金融企业的财务数据分析得出影响企业资本结构变动的第二大影响因素是企业盈利能力。其中与净资产收益率成正相关与留存收益成负相关。洪锡熙、沈艺峰（2000）通过对上市公司进行CHI-SQUARE分析总结道企业的盈利能力与负债水平为正相关。刘志彪（2004）研究并证实了负债的增加会降低公司绩效提高绩效反而会使企业负债率降低故企业绩效与资本结构呈负相关。苏东蔚和曾海舰（2009）研究发现当经济上升时企业负债下降当经济衰退时负债率反而上升经济周期与资本结构成负相关性。张玲、杜灵、任贺（2011）在文中讨论了房地产企业的资本结构影响因素发现宏观经济和行业因素对资本结构影响较大。