基金产品分析报告.doc

天治品质优选混合型基金16敬请参阅最后一页之特别声明1敬请参阅最后一页之特别声明基金研究中心张宇张剑辉2009年10月13日天治品质优选混合型基金长期竞争力评级：市场数据行业优化平均市盈率55.42市场优化平均市盈率46.98国金油气指数9115.86沪深300指数4978.25上证指数5187.74深证成指17065.77中小板指数4712.26长期竞争力评级：市场数据(人民币)市价(元)10.81已上市流通A股(百万股)6300.00流通港股(百万股)224689.10总市值(百万元)2526179.00年内股价最高最低(元)11.32/8.53沪深300指数4978.25上证指数5187.732005年股息率0.00%基金产品分析报告设立日期2005年1月12日基金类型混合—灵活配置型基金公司天治基金基金经理谢京单位净值0.7572元累计净值3.2672元截至20090930——选股实力突出操作风格灵活投资建议——买入天治品质优选混合型基金成立以来业绩表现平稳三季度业绩尤为突出且持续风险控制良好。我们判断未来企业盈利增长对股指推动力的释放将更多呈现缓慢且温和特征股指预期维持震荡整理走势在震荡中股指重心逐步上移而结合历史分析比较震荡市下有利于包括天治品质优选在内的小型基金发挥规模小、操作灵活的特征获取相对收益。同时对于企业盈利能力的识别判断对基金业绩的影响也随之提升寻找阿尔法的操作策略更有发挥的市场空间且通过风格比较预期小盘股超额收益水平呈现上升趋势因此建议阶段关注选择选股实力强和中小盘风格的基金品种。分析表明天治品质优选基金管理人的选股能力突出又以中小盘股票为主要投资标的。综合比较分析我们对于天治品质优选混合型基金的投资建议为“买入”。投资摘要天治品质优选成立以来业绩表现平稳截至2009年9月30日该基金在成立以来四年多时间里的净值增长率达到164.3%超越同期上证综指43.2%。2009年三季度天治品质优选获取2.03%的正收益在混合-灵活配置型基金中排名前10%超越同业均值5.15%。而且最新一期的国金基金评级（2009年10月）中反映基金保本收益能力的下行风险指标天治品质优选一年期和两年期指标值均较大幅度低于同业均值表明该基金的风险控制效果较好。结合历史分析显示：小型基金由于规模较小当市场出现震荡走势时基金管理人方便灵活操作适时调整基金投资策略从而有效控制风险。我们统计了截止2009年三季度近11个季度以来偏股型基金中小型基金和中大型基金品种的平均业绩总体上小型基金取得了正的相对收益。结合A股市场表现当市场出现震荡走势时小型基金由于“船小好调头”容易通过股票仓位调整和个股选择在一定程度上回避市场风险相比中大型基金获得相对收益；反之当市场行情是由大盘蓝筹引领下展开的时候中大型基金由于保持较高的股票仓位和重仓大盘蓝筹股能够相比小型基金获取一定的相对收益。天治品质优选的投资操作风格明显具有小型基金的特征：一方面该基金灵活调整股票仓位。观察其历史股票仓位和大盘走势二者在变动方向性上基本保持一致；另一方面在行业配置和个股选择上天治品质优选也非常灵活。在2009年10月国金的基金投资策略中我们提出重点关注基金管理人的选股能力。同时建议在基金持仓风格选择上从大盘蓝筹逐渐向中小盘风格转换。天治品质优选就是这样的选股能力突出、以中小盘股票为主要投资标的的基金品种。我们利用投资组合信息进行分析发现在对天治品种优选基金收益的贡献度中个股选择的超额收益贡献最大表明该基金管理人的选股能力突出。通过对天治优选2007、2008年报和2009年中报的持股明细进行分析中小盘股票在其股票投资中的数量和市值占比均超过60%。天治品质优选基金简介图表1：天治品质优选基金介绍成立时间2005-01-12国金分类混合-灵活配置型投资范围基金的资产类别配置比例为：股票投资比例范围为40%-95%债券投资比例范围为0%-55%现金类资产比例不低于5%。投资策略以股票品种为主要投资标的以自下而上的股票优选策略为主辅以自上而下的类别资产配置、行业资产配置通过综合运用财务品质、经营品质和市场品质三大评估体系优选具有长期发展潜力的上市公司股票进行投资并在投资运作的各个环节实施全面风险预算管理。风险收益特征属于证券投资基金中风险水平适中的品种在投资管理全过程中严格实施风险预算管理在明确的风险预算目标范围内追求稳定的超额收益率。业绩比较基准中信标普300指数×70%＋中信国债指数×30%来源：国金证券研究所业绩长期稳定短期突出风险控制效果持续较好天治品质优选成立以来业绩表现平稳截至2009年9月30日该基金在成立以来四年多