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我国股票市场异常波动成因及对策研究刘刚?王维华?王琼【摘要】本文在分析我国股票市场价格异常波动现状的基础上从货币、利率、股市制度、金融监管、政府、媒体、预期、投资者结构等方面剖析股市价格异常波动成因从而提出相应的防范对策：政府减少对股票市场的干预;加强股票市场的监管力度;发展多层次的资本市场;适度扩容我国股票市场边界;督促上市公司提高质量。【关键词】股票市场;异常波动;成因;对策近年来我国证券市场取得了快速的发展成为影响国民经济健康稳定发展的关键因素之一但是由于处于起步阶段其法律法规、投资者结构等不够成熟再加上市场中充斥着大量的散户使我国证券市场中经常出现暴涨暴跌地现象。一、我国股票市场异常波动现状我国资本市场始建于上世纪九十年代市场中投资者参差不齐监管政策对股票市场的影响也较大时常出现股市的异常巨幅波动现象。在不到四十年的时间里股票市场经历了多次剧烈波动尤其是2007年、2015年股市的大起大落给广大投资者留下了深刻的影响。在股权分置改革的契机下上证指数从2006年6月的998.23点开始大幅增长直到2007年10月达到最高点6212.04在回调暴跌之后于2008年10月底又降到1664.93点监管部门为了缓解巨幅的波动出台了各项措施都失效给市场造成了很大的影响。然而当时认为只是一时投资者情绪高涨导致的巨幅波动2015年历史又重新上演并且不管是股票数量还是资金数量都更加迅猛出现了多次“千股涨停”、“千股跌停”的股市神话吸引了全球的目光。造成这类现象的成因如何又该如何提出防范对策成为学者和实业家关注的焦点。二、我国股票市场异常波动成因分析1、货币供应影响股票市场波动M2反映了社会总需求变化若增长过快表明市场比较活跃我国M2自2002年不到20万亿人民币在2007年、2015年达到40万亿、140万亿左右其货币供应量远远超过同期GDP的增速期间也发生了2007、2015年股市异常波动事件这与部分超额货币流向股票市场存在一定的关系。2、股票市场相关制度存在缺失由于我国股票市场发展还不成熟其上市制度、退市制度、交易制度、风险管理制度等还存在缺陷是股市异常波动的原因之一如核准制引发股票供给和需求不匹配、多空机制发挥价格调整缺失、退市制度造成资源不匹配、股票现货不能实现日内回购交易等。[1]在2015年股市异常波动中杠杆资金的投机狂热更加促使了股市暴涨暴跌造成了当年的股灾。3、政府、媒体对股票市场引导作用显著我国股票市场存在明显的政策特征市场中的投资容易受到政策导向的影响利好的消息使得广大散户竞相进入股票市场而忽视了股票市场本身的风险较高。同时随着互联网技术的快速发展媒体的形式、传播能力等越来越强对股票市场的引导作用开始显现尤其是2015年股市异常波动中一些媒体报道的利好消息促使股市上涨到新的高度其主要原因是媒体能够抓住大众的关注要点在信息不对称的情形下一些不符合实际的报道引发了股市巨幅波动。2015年媒体的相关报道在我国股票市场从“慢牛”转向“疯牛”起到了推波助澜的作用。4、股票市场利好、利坏预期股票市场受到的影响因素较多投资者不能完全掌握所有经济变量的走势在拥有现有信息的基础上对股票市场做出的预期具有短期稳定、长期易变的特点但是我国股市还处于发展阶段的特征使得部分诱发利好因素引起股市在一定時间上涨而这种上涨预期在股票市场内外部相互传染、扩散再加上信息媒体的传播作用使得股市上涨信息几何倍扩散进而增强了广大股民的投资信心、期望大量场外资金开始涌入股市价格上涨进一步抬高整个市场的上涨预期在愈演愈烈的情形下过度增长形成股市泡沫最终由于在没有价值支撑的情形下轰然倒塌给整个股市造成了巨大的损失。5、投资机构、个人投资者结构不合理我国股票市场中散户的占比较大而机构投资者占比较小个人投资者在我国股市中的持股比例占到一半以上而诸如基金、社保、券商自营、资管、QFII等机构投资者占比过少使得投资者整体对上市公司真实价值的研究能力较差且掌握的股市投资策略、技术也较少容易受到媒体、市场预期等因素的影响使得整个股票市场投机氛围浓厚容易出现价值投资理念弱、羊群效应显著、小市值公司高溢价、风险偏好高、易暴涨暴跌等问题。[2]三、我国股票市场异常波动防范对策1、政府减少对股票市场的干预国外的股票市场从监管、上