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浅谈股票指数期货期权与在我国的发展
文/秦伟南京大学在读硕士研究生

股指期货期权作为现代发展迅速的新型金融衍生产品，其迅猛的发展和对金融市场的影响引人注目。在借鉴国外金融发达国家经验的基础上，适时推出合适的股指期货期权产品，不仅是紧跟时代发展的需要，同时也是中国金融市场发展的必然要求。

股指期货（StockIndexFutures），是一种金融期货，是以股票市场的价格指数作为交易标的物的金融期货品种；股指期权（StockIndexOptions），也被称为指数期权，它是以股票指数为行权品种的期权合约。它们都是把股票指数作为标的物，分为宽幅和窄幅两种,宽幅指数囊括数个行业多家公司，而窄幅指数仅涵盖一个行业数家公司。

股票指数衍生品是在上个世纪八十年代出现和发展起来的。在从1973至1974年的时间里,美国股市经历了二战后最严重的一次危机，股票指数暴跌,给投资者带来了重大的损失,这使人们意识到，尽管根据现代投资组合理论，可以构建有效的投资组合以分散非系统性风险，但在这种股市下跌的大环境下金融市场却缺乏合适的套期保值工具以规避股价整体变动所引发的系统性风险。在这一背景下，1977年10月堪萨斯期货交易所(KCBT)向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货交易的报告，拟推出道8226;琼斯30种工业股票指数期货。但是道8226;琼斯公司却认为这种产品完全是一种赌博而极力反对,在这种情况下，KCBT被迫转而同ArnoldBernhard&Company合作，准备推出该公司的价值线指数期货(TheValueLineIndex)。1982年CFTC批准了KCBT的报告。当年2月KCBT就推出了世界上第一份股指期货合约——价值线平均指数合约。之后，美国各大交易所纷纷响应,芝加哥商业交易所(CME)随后推出了S&PS00股指期货；纽约期货交易所(NYBOT)也推出了NYSE综合指数期货。在股指期货的基础上，芝加哥商业交易所(CME)在次年又推出了世界上第一只股指类期权——S&P500股指期货期权。

股指期货和期权一经问世就引起了金融市场的广泛关注，受到了投资者们的欢迎，发展迅速。股指期货和期权在美国交易的成功引发了世界性的股指期货和期权上市热潮，从北美到南美，从欧洲到亚洲，许多的国家的交易所,如伦敦国际金融期货期权交易所、新加坡交易所、香港期货交易所以及韩国股票交易所都推出了相应的股票指数期权。其中，韩国股票交易所的股票指数期权发展最快也最为成功。

股指期货和期权在全球的发展过程中并不是一帆风顺的,其中既有高速发展的阶段也有停滞阶段，按时间排列，股指期货和期权市场发展大体经历了三个主要阶段：1982—1987年为出现成长阶段，在这一阶段股指期货和期权方兴未艾，经历了一段较快的发展时期；1988—1990年为停滞阶段，在这一阶段，由于1987年美国股市的崩溃波及全球，使得股指期货和期权交易在其后的三四年中出现了停滞；1990年至今是股指期货期权发展的黄金阶段，在这一时期，由于全球主要股票市场的复苏和繁荣以及机构投资者数量的迅猛增长，股指期货和期权交易高速发展。到目前，全球股指期货和期权市场发展表现出以下几个特点：

(一)范围广。到目前股指期货和期权上市的国家或地区已经遍布全球,到2007年，全球已有34个国家的35家交易所可以进行股指期货和股指期权交易

(二)成交量增加迅速。自2000年以来，全球股指期货和期权成交量保持稳步增长。据美国期货业协会（FIA）统计报告分析，2008年全球商品期货期权成交18.25亿张，只占全部期货期权的10%；股指期货期权占比却高达38%，股指期货期权的成交量相比于2000年增长了8.72倍。

(三)新兴市场表现突出。新兴的国家和地区股指期货期权的增长速度已经超越了美欧这些传统金融中心。其中尤以印度、韩国、中国台湾和以色列的表现最为突出。

(四)电子化交易异军突起。经济金融全球一体化的趋势使得任何一个国家和地区的交易所都面临着激烈的市场竞争，在这一背景下，进行产品创新以占领市场已成为各国、各交易所的共识。为了吸引更多的交易者尤其是中小投资者的参与，各交易所纷纷进行金融创新以降低市场参与门槛。其中，尤以电子迷你型指数期货和期权交易备受推崇，成为各国、各交易所重点考虑的品种。电子迷你型指数期货和期权合约价值较小，交易成本较低，在电子交易平台上进行交易，交易方式较为灵活，这些优势使其广受中小投资者的欢迎。

股指期货期权对金融市场有很大的影响，首先它可以增加市场的流动性，促进股市的持久活跃,开展股票指数期货交易，引进卖空交易机制，使得证券市场不仅可以在上涨过程中保持交投活跃，在下跌过程中也可以保持交投活跃。推出股指期货能为投资者提供较方便的卖空交易。卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人