外资并购_国有经济战略性调整与资本市场国际化.pdf

《国际商务研究》2005年第1期

外资并购、国有经济战略性

调整与资本市场国际化

方奕祝波

摘要：外资并购是我国国有经济进行战略性调整的重要途径，而当前我国资本
市场不完全，制约了外资并购的步伐。资本市场的适度国际化是推进外资并购的
重要条件。
关键词：外资并购；国有经济；资本市场；国际化
中图分类号：F830.59文献标识码：A文章编号：1006-1894(2005)01-0001-05

一、外资并购与国有经济战略性调整

1.国有经济进行战略性调整，国有上市公司被并购呈加速上升趋势国有经济进行
战略性调整是必然趋势，是中国经济持续发展的要求。国有经济战略性调整要求国有经济
有所为有所不为，在多数竞争性行业，国有股份将降低比例甚至完全退出，而在有些领域
则加强投资，做大做强。近几年来，在全国范围内上市公司被并购的数量呈加速上升趋势，
而且比较明显，表明国有上市公司重组的进程正逐步加快。见表１。
表１历年新股上市家数与上市公司并购数量情况一览表（单位：家）
年份1997199819992000200120022003(1-6月)
新上市公司数量19610095133706936
上市公司并购数量33708410311916893

资料来源：2003年9月9日证券时报
以上海为例，上海市国有控股的上市公司正在加快产业调整的步伐，在某些产业领域
正在退出。考察上海近5年各行业国有控股上市公司资产的增长状况和所有上市公司行业
资产总和的比例，发现纺织、钢铁、商贸、家电等行业资产在2000～2002年有下降趋势，
所占的比例也呈下降趋势。见表2。从1998年以来，上海国有上市公司被并购披露数逐年
递增，上海市国有控股的上市公司控股权流动速度正在逐渐加快。
2.外资并购将成为国有经济进行战略性调整的主要形式国有控股上市公司的战略
性重组进入新阶段，引进外资是上市公司重组的有效方式。国有控股上市公司改组需要大
量的资金注入，虽然民营企业发展迅速，实力逐渐壮大，对国有企业重组起着不容忽视的
作用，但还不能承担起改组国有企业的重担。跨国公司拥有雄厚的资本、先进的技术和成
熟的管理模式，外资的进入将有利于国企的改组改造。外资并购有能力推进国有企业结构
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《国际商务研究》2005年第1期

表21998～2002年上海国有控股上市公司部分行业资产状况（单位：亿元）

行业19981999200020012002
总资产42.9653.2154.7548.6249.01
纺织
比例4.034.273.823.122.80
总资产16.4420.1617.7716.107.12
钢铁
比例1.541.621.241.030.41
总资产75.8782.95113.53109.33109.29
商贸
比例7.116.667.937.026.24
总资产64.6429.6236.2840.8740.39
家电
比例6.062.382.532.632.30

资料来源：《中国并购评论》（第四册）
调整，促进国有企业投资主体多元化和国有企业经营机制的转变，从而规范企业行为。我
国正在调整利用外资政策，逐步从传统合资合作方式转到利用跨国并购方式上，国家允许
向外商转让上市公司的国有股和法人股，外资并购的规模和比例将会大幅度上升，外资并
购将成为国有企业重组的重要途径。
目前，外资收购法规体系已经初步建立起来。2002年9月28日颁布的《上市公司股东
持股变动信息披露管理办法》建立了信息披露体系。2002年10月8日颁布的《上市公司收
购管理办法》规范了外资收购的程序和权利义务。2002年11月4日证监会、财政部、原经
贸委联合颁布的《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》允许上市公
司国有股和法人股向外资转让，解决了外资收购的市场进入问题，给外资收购主体国民待
遇，形成了外商收购上市公司的基本政策和程序框架。
有了法律的支撑，外资并购数量呈增长趋势，外资并购国内上市公司数量在2003年大
幅增长，从1995年的3家增加到12家。外资并购进入了实质性实施阶段。

二、资本市场国际化程度低制约着外资并购的进展

资本市场国际化包括融资的国际化和投资的国际化。资本市场融资的国际化包括中国
上市企业可以在海外市场上公开募股、有更多的国际投资者投资中国的股票、金融机构引
进境外战略投资者、符合条件的证券机构到境外资本市场拓展业务、允许符合条件的外国
公司到国内证券市场发行股票或债券并上市交易等。资本市场投资的国际化可以包括符合
条件的内资机构投资者投资于海外证券市场、允许国内自然人直接投资于香港股票市场，积
累一定经验之后，允许他们投资全球证券市场。目前，我国的资本市场国际化集中在资本
市场融资的国际化方面，对于资本市场投资的国际化则给予