大豆和豆粕套利.doc

一、传统的大豆豆粕豆油套利关系
豆粕和豆油是大豆的加工产品，三者之间存在着相对固定的价格关系，这种价格关系是由价格所属时期压榨行业平均生产技术和社会平均压榨利润决定的。当前国内大豆，1吨大豆可以加工出0.785吨豆粕和0.18吨豆油，加工费用一般是120元/吨左右。因此，大豆、豆粕、豆油就形成了这样的价格关系：
大豆价格+120+压榨利润=豆粕价格*0.785+豆油价格*0.18
在大豆压榨套利中，可以用压榨利润作为指标来衡量大豆和豆粕、豆油的价格关系是否合理，上述公式中的“压榨利润”就是确定大豆、豆粕、豆油价格关系是否进入套利区间。指标公式是：
压榨利润=豆粕价格*0.785+豆油价格*0.18-大豆价格-120
根据压榨利润异常波动，压榨套利分为正向提油压榨套利和反向提油压榨套利。当压榨利润较大时，油厂会加大压榨力度，扩大豆粕、豆油供应量，并提升大豆需求总量，促使豆粕、豆油价格下降，大豆价格走高，从而压榨利润回归到正常水平。当压榨利润不足时，油厂会缩减产量，在减少豆粕、豆油供给的同时，削减了大豆需求总量，令豆粕、豆油价格上升，大豆价格下降，从而令压榨利润走高，油厂的种种加工习惯使得压榨利润一般呈现周期性波动的特点。
二、大豆豆粕套利可行性分析
1.从大豆与豆粕的相关性看出，也属于强相关，符合套利的前提。见图表1
2.大豆豆粕的价格比值。通过以往的数据可以看出在过去的10年，豆粕与大豆的价格比值几乎都在0.73-0.9之间波动，而在2013年新豆上市后的5个月，豆粕与大豆的价格比值将至历史最低点0.641并呈现逐月回落的态势，但这一态势在4月和5月出现了企稳迹象，具体见图表2

豆粕与大豆价格的历史数值2003年5月6月7月8月9月10月11月12月大豆0124292464236424972867331531173197豆粕0120282057199121242443291826052689比值0.8350.8350.840.8510.8520.880.8360.8412004年5月6月7月8月9月10月11月12月大豆01259025652531248825182541豆粕01237324602312223622522310比值0.9160.960.9130.90.890.9092005年5月6月7月8月9月10月11月12月大豆0130402981291728252717267525362610豆粕0126652643255025162392233222082390比值0.8770.8870.8740.8910.880.8720.8710.9162006年5月6月7月8月9月10月11月12月大豆01280027502715289230733154豆粕01231422532215227422662195比值0.8260.8190.8160.7860.7370.6962007年5月6月7月8月9月10月11月12月大豆0133083231339237694068431644174589豆粕0126652563262730033324340233903536比值0.8060.7930.7740.7970.8170.7880.7670.7712008年5月6月7月8月9月10月11月12月大豆01429842074019330530433200豆粕01374636463428279726022800比值0.8720.8670.8530.8460.8550.8752009年5月6月7月8月9月10月11月12月大豆0136693657363937153628372639444075豆粕0128622888294830583005316233313360比值0.780.790.810.8230.8280.8490.8450.8252010年5月6月7月8月9月10月11月12月大豆01399240424165443442614505豆粕01301030973363331632303338比值0.7540.7660.8070.7480.7580.7412011年5月6月7月8月9月10月11月12月大豆0144544432442744814108408840084070豆粕0133453324340034052999297527442850比值0.7510.750.7680.760.730.730.6850.72012年5月6月7月8月9月10月11月12月大豆01461347184655469047354746豆粕01400342353984376836783840比值0.8680.8980.8560.8030.7770.8092013年1月2月3月4月5月16日大豆0147404790471046224679豆粕013212