期货套期保值 (1)套期保值的目的.pdf

期货套期保值

（1）套期保值的目的

期货市场基本的经济功能之一就是为现货企业提供价格风险管理的机制。为
了避免价格风险，最常用的手段便是套期保值。期货交易的主要目的是将生产者
和用户的价格风险转移给投机者。当现货企业利用期货市场来抵消现货市场中价
格的反向运动时，这个过程就叫套期保值。

套期保值（Hedging）又译作"对冲交易"或"海琴"等。它的基本做法就是买
进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未
来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约，对冲平仓，结清期货交易带来的盈
利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，
使交易者的经济收益稳定在一定的水平。

（2）套期保值的原理

第一，期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但
变动的趋势基本一致。即当特定商品的现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于
上涨，反之亦然。这是因为期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场，
但对于特定的商品来说，其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的。这样，
引起现货市场价格涨跌的因素，也同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。套期
保值者就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能，使
价格稳定在一个目标水平上。

第二，现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同，而且，到合约期满时，两
者将大致相等或合二为一。这是因为，期货价格包含有储藏该商品直至交割日为
止的一切费用，这样，远期期货价格要比近期期货价格高。当期货合约接近于交
割日时，储存费用会逐渐减少乃至完全消失，这时，两个价格的决定因素实际上
已经几乎相同了，交割月份的期货价格与现货价格趋于一致。这就是期货市场与
现货市场的市场走势趋同性原理。

当然，期货市场并不等同于现货市场，它还会受一些其他因素的影响，因而，
期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致，加之期货市场上有
规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等，这些就意味着套期保值者
在冲销盈亏时，有可能获得额外的利润，也可能产生小额亏损。因此，我们在从
事套期保值交易时，也要关注可能会影响套期保值效果的因素，如基差、质量标
准差异、交易数量差异等，使套期保值交易能达到满意的效果，能为企业的生产
经营提供有效的服务。
（3）套期保值的类型

按照在期货市场上所持的头寸，套期保值又分为卖方套期保值和买方套期保
值。卖出套期保值（卖期保值）是套期保值者首先卖出期货合约，持有空头头寸，
以保护他在现货市场中的多头头寸，旨在避免价格下跌的风险，通常为农场主、
矿业主等生产者和仓储业主等经营者所采用。买入套期保值（买期保值）是套期
保值者首先买进期货合约，持有多头头寸，以保障他在现货市场的空头头寸，旨
在避免价格上涨的风险，通常为加工商、制造业者和经营者所采用。

如果一位现货商在现货市场中拥有或将要拥有一种商品，他可以通过在期货
市场中卖出等量的商品合约来套期保值。卖出套期保值能使现货商锁定利润。在
商品持有期，如果商品价格下跌，商品持有者将在现货市场中亏钱。可是，当他
在期货市场卖出该商品的期货合约，那么，他就可以从期货价格下跌中获利，从
而弥补了现货市场的损失。盈利和损失相互抵消使该现货商所持有的商品的净价
格与商品原有价值非常接近。例如，农民在大豆收获前，预先卖出大豆期货，进
行卖出套期保值交易。

如果一位现货商现在缺少商品，将来要购买这一商品，那么他可以在期货市
场中进行买入套期保值。买入套期保值为那些想在未来某时期购买一种商品而又
想避开可能的价格上涨的现货商所采用。如果价格上涨，他将在现货市场购买该
商品支付更多资金，但同时能在期货市场中赚钱而抵消了在现货市场中的损失。
例如，饲料企业在未来一段时期将购买饲料原料--豆粕，就可以预先买入豆粕期
货，进行买入套期保值。以在期货市场的买入头寸，来替代未来在现货市场的购
买。

当然，套期保值交易防止了价格反向运动带来的可能损失，同时套期保值商
也失去了因价格正向运动带来意外收益的可能性。

理论上讲，套期保值为现货商提供了理想的价格保护，但实际生活中，这种
保护并不一定是十全十美的。许多因素，如基差等经常会影响套期保值交易的效
果，下面我们来具体分析一下。

（4）基差与套期保值

套期保值可以大体抵消现货市场中价格波动的风险，但不能使风险完全消
失，主要原因是存在"基差"这个因素。要深刻理解并运用套期保值，避免价格风
险，就必须掌握基差及其基本原理。

基差的含义
基差(basis)是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品
近期合约的期货价格之差，即：基差＝现货价格-期货价格。例如，2003年5月
30日大连的大豆现货价格2700元/吨，当日，2003