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美国量化宽松货币政策的影响及对策
张海宁
（天津商业大学经济学院，天津300400）

【摘要】自金融危机以来，美国实施了两轮量化宽松的货币政策。这一政策引杠杆的“传统手段”已经失效。在经济严重衰退与市场流动性不
发的多米诺骨牌效应，将对其他国家，特别是中国这样的发展中国家造成较大足，以及刺激经济利率杠杆手段已用尽的情况下，美联储从2008
的负面效果。本文从量化宽松货币政策的涵义入手，在着重分析美国量化宽松年底开始实施量化宽松的货币政策。
货币政策的实施效果以及潜在风险的基础上，提出中国所应采取的应对之策，2008年11月，美联储宣布启动第一轮量化宽松（QE1）来抵
力争减缓量化宽松货币政策对中国经济的消极影响。
消金融危机的影响。第一轮量化宽松中，美联储共购买1.25万亿
【关键词】量化宽松；货币政策；流动性；通货膨胀
美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的国债和1750亿美元的公
一、量化宽松的涵义司债券，累计1.725万亿美元。这一轮量化宽松政策一直到2010
量化宽松（Quantitativeeasing，QE）这一概念最早是由英年6月。2010年11月，美联储再次宣布启动第二轮6000亿美元的
国南安普顿大学经济学家Dr.RichardWerner在1991年提出的，其通量化宽松（QE2），到今年6月底已经结束。
常指中央银行在利率水平接近为零时采取的通过购买中长期债券来三、美国量化宽松政策的效果
增加基础货币供给的一种货币政策。这一政策只有在极低通胀率或美联储的两轮量化宽松政策，对刺激美国经济复苏、促进就
通货紧缩情况下，银行利率趋近于零，继续采取减息等传统政策已业、解决金融市场流动性短缺和避免更多的金融机构倒闭起到了一
不起作用，需要提供新的激励时，才会被采用。量化宽松也因此被定的作用，达到了刺激美国国内经济复苏和稳定金融市场的目的。
视为货币供给的“最后手段”（Stewart，2009）。（一）在短期内稳定了金融体系，避免危机进一步恶化
一个完整的量化宽松主要由三部分构成：一是央行创造新货金融危机过程中，流动性不足的担忧困扰整个金融体系，量化
币；二是央行资产组合调整，即用货币去购买期限更长的资产；宽松货币政策向陷入资金困难的银行提供了充足的流动性，消除了
三是央行释放将继续实施新一轮量化宽松政策的明确信号（Kimura流动性不足的威胁；救助濒临破产的金融机构，防范系统性金融风
andSmall，2004）。在实践中，往往有多种操作方法，包括在承诺险，防止了危机和恐慌的进一步蔓延，具有稳定金融体系的效果。
维持目标利率低位的基础上，直接向商业银行提供低息或者零息贷（二）降低实际利率，增加对通胀和经济景气的预期，刺激
款；适当放宽银行向央行申请贷款的抵押资产类别，并通过抵押贷企业投资，从而避免经济进一步紧缩
款释放流动性；承诺购买特定类别的债券（通常为国债）以支持债金融危机之后，银行在资本市场融资的成本提高，加上已
券价格；央行直接购买股票、长期债券、抵押债券、公司债，向金发放出去的贷款质量下降，银行不得不收回贷款以平衡资产负债
融机构提供流动性，向市场提供大量资金等。表，减轻资本金水平的压力，这就直接导致了信贷紧缩。美联储
二、美国量化宽松货币政策的实施背景通过购买中长期国债直接向信贷系统注资，降低了中长期利率，
2007年美国次贷危机爆发后，为了稳定金融市场与增强经济间接影响商业贷款利率，降低了借贷者的借款成本。量化宽松政
活力，同年8月美联储便开始不断下调利率，到全球金融危机爆策使人们预期未来物价上涨，刺激企业增加设备投入，推动个人
发后的2008年12月，美联储将利率由5.25%下调至0-0.25%。这一消费增长，从而遏制通货紧缩继续蔓延，推动经济复苏。
段时期，美联储实施的是宽松货币政策，还属于常态货币政策调（三）随着利率水平下降和货币供给量增加，可能会导致本
整的范畴。但是次贷危机引发了美国金融市场的全面危机，而且币汇率贬值，从而增加出口
美国经济也由此陷入了衰退。此时的美国，一方面面临着严重的一方面，国内较低的利率造成资金流向境外，另一方面，
经济衰退，另一方面，利率已经没有了进一步下调的空间，利率货币供给量增加，加大人们对通货膨胀和本币贬值的预期，从而

政策意图，间接实现金融宏观调控。因此，商业银行要关注央行政策率走向及对本行经营成果的影响；制定系统内往来利率和外部资
举措，捕捉政策信号，准确预测政策走势，及时调整经营策略，以减金基准利率；指导和检查利率政策贯彻执行情况。二是合理划分
少政策性风险。同时，积极运用敏感性缺口理论和技术，在准确预测利率风险管理的职责。明确利率风险管理的具体部门和人员，并
和测量利