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对冲基金分析.ppt

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对冲基金介绍及投资策略23对冲基金定义共同基金与对冲基金传统投资与另类投资对冲基金股票和债券历史表现（01/2002—04/2010)不同资产在主要危机发生时的表现A股组合与对冲基金10对冲基金策略分类相对价值策略可转换公司债券是一种公司债券，它赋予持有人在发债后一定时间内，有权利依约定的条件将持有的债券转换为发行公司的股票或者另外一家公司股票（交换债）。交易策略。可转债是一种Hybrid资产，包含股票、公司信用、市场利率、股票波动率等风险因素，这些共同决定了转债的价格，通过动态管理相应的风险因素，可进行套利交易 转债套利： 在股票价格远低于转股价格时，可转债更多体现债性，反之则体现为股性，这样使得可转债相对股价变动呈现凸性（Convexity） 通过做多可转债，卖空一定数量的股票，在其他条件不变的情况下，无论股价上涨还是下跌，都能获得收益 可以通过信贷违约互换（CDS），远期利率协议（FRA）对冲信用和利率风险 相对价值策略——转债套利171819相对价值策略——转债套利相对价值策略——转债套利相对价值策略——转债套利相对价值策略——转债套利相对价值策略——转债套利相对价值策略——转债套利相对价值策略——转债套利相对价值策略——转债套利相对价值策略——转债套利事件驱动策略事件驱动策略-风险套利1994年，Paulson成立专门从事并购套利的对冲基金，1994-2007年，该基金的年复合回报率是17.78% 力拓与美国铝业竞购加拿大铝业 事件驱动策略——Paulson&Co.Inc做空次贷通过细致和深入的基本面研究，以期权类的风险/收益特征进行投资，从而获得超额回报 事件驱动策略-危机证券股票多/空策略管理期货，也称为商业交易顾问(CTA)，采用数量化、方向性的策略投资于期货和期权市场，目的是跟踪价格趋势从而获得收益 覆盖能源、金属、农产品、外汇、利率、债券、股指等市场，交易的合约一般超过100个，以达到分散风险的目的 主要优点： 与传统投资类别无相关性 全球期货投资，流动性好而且高度透明 趋势投资，无论在市场上涨或下跌时，都能获利 CTA监管更为严格与股票的相关性：-0.07 管理期货平均月回报 市场下跌时：0.86% 市场上涨时：0.15% 管理期货在金融危机，市场出现大波动的情况下往往能获得很好的回报 因此，管理期货可以为投资组合提供“保险” 38成立于1982年，最成功的数量化投资对冲基金 MedallionFund：成立于1989年，数量化高频交易，连续21年盈利，成立以来年化净收益高达40.2%，夏普比率为2.4，近3年的夏普比则高达5.9。 将投资“科技”化的公司 创始人JimSimons本身就是一名出色的数学家 公司更像是研究机构：以数据为基础，以研究为核心 拥有300多名员工，其中80名来自数学、物理、计算机等科技领域的PhD 强大的超级计算机系统 注重科技设施建设，计算能力全球排名第70，和美国军方实验室相仿 40对冲基金投资管理可以分为二种模式：集中型和分散型 集中型管理依赖于关键人物的决策，风险大，好基金往往会有较高的收益和较大的波动率 集中型管理一般投资较为集中，对基本面研究较深入 分散型管理避免了过分依靠明星经理的风险，收益波动小，但基金收益大致回归到平均水平 大多数基金往往介于集中型和分散型的模式之间 对冲基金研究的特点信息系统建设衍生工具和风险第四部分 国内未来可开展的策略可转债套利交易股指期货带来的套利机会并购套利