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价值评价理论第一节价值评估的概述价值的含义三、价值评估的目的四、价值评估理论的基本原理第二节债券价值评估（一）折现率对债券价值变化的影响对于给定的到期时间和初始市场收益率，息票率越低，债券价值变动的幅度就越大。（三）期限对债券价值变化的影响（四）到期时间对债券价值变化的影响（四）到期时间对债券价值变化的影响流通债券的价值到期日与债券价值到期日与债券价值到期日与债券价值第三节利率收入与财富政府该不该大手花钱利息是收入的全部投资与储蓄消费与借贷2024/11/282、生产机会曲线

结论：
1、投资决策与个人消费偏好有关
2、不同的个人，可能面临不同的无差异曲线和生产机会集。

2024/11/282024/11/282024/11/283、存在生产机会条件下资本市场上的借与贷费雪尔分离定理二、利率的期限结构即期利率与远期利率期限结构基本形式
许多不同的理论都试图解释利率的期限结构，有些只有细微的差别：
纯粹预期理论
市场分割理论
流动性偏好理论利率期限结构的预期假说首先由欧文·费歇尔(1896年)提出，是最古老的期限结构理论。
如果预期的未来短期债券利率与现期短期债券利率相等，那么长期债券的利率就与短期债券的利率相等，收益率曲线是一条水平线；
如果预期的未来短期债券利率上升，那么长期债券的利率必然高于现期短期债券的利率，收益率曲线是向上倾斜的曲线；
如果预期的短期债券利率下降，则债券的期限越长，利率越低，收益率曲线就向下倾斜。纯粹预期认为，预期的未来短期即期利率等于收益曲线隐含的远期利率。收益曲线的形状是由预期所决定的。
假定投资者是风险中立者，因而，如果他们预期未来不会发生变化，他们将认为1年期投资和2年期投资应该得到同样的利率。但由于对未来的预期总是在变化，因而远期收益曲线也总在变化。

这一理论最主要的缺陷是严格地假定：
人们对未来短期债券的利率具有确定的预期；
其次，该理论还假定，资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动是完全自由的。

这两个假定都过于理想化，与金融市场的实际差距太远。
该理论认为，由于存在偏好、法律或其他因素的限制，投资者和债券的发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券之间的自由转移。因此，证券市场并不是一个统一的无差别的市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。
当长期债券供给曲线与需求曲线的交点高于短期债券供给曲线与需求曲线的交点时，债券的收益率曲线向上倾斜；
相反，当长期债券供给曲线与需求曲线的交点低于短期债券供给曲线与需求曲线的交点时，债券的收益率曲线向下倾斜。市场分割理论认为，债券市场可分为期限不同的互不相关的市场，各有自己独立的市场均衡。根据这种理论，利率的期限结构是由不同市场的均衡利率决定的。现实中，大约80％的期限结构变动体现着利率水平的改变，这也预示着当收益率变化时，不同期限的债券基本上趋向于同步变化，因此市场分割的作用是有限的。
为包括风险因素，希克斯和卡尔博特森对纯粹预期理论进行了修正。
他们认为短期债券的流动性比长期债券要高，这是因为：（1）短期债券到期并获得清偿的期限较短（2）市场变化导致的价格波动比长期债券要小得多，因而更易于定价。
如果投资者是风险回避者，对高流动性的债券的偏好将使得短期债券的利率水平低于长期债券。这一理论假定，大多数投资者偏好持有短期证券。为了吸引投资者持有期限较长的债券，必须向他们支付流动性补偿，而且流动性补偿随着时间的延长而增加。
因此，实际观察到的收益率曲线总是要比预期假说所预计的高。这一理论还假定投资者是风险厌恶者，他只有在获得补偿后才会进行风险投资，即使投资者预期短期利率保持不变，收益曲线也是向上倾斜的。纯粹预期理论对收益率曲线的解释：
1）向上倾斜的收益率曲线意味着市场预期未来的短期利率会上升2）向下倾斜的收益率曲线是市场预期未来的短期利率将会下降；3）水平型收益率曲线是市场预期未来的短期利率将保持稳定；4）峰型的收益率曲线则是市场预期较近的一段时期短期利率会上升，而在较远的将来，市场预期的短期利率将会下降。市场分割理论对收益率曲线的解释：1）向下倾斜的收益率曲线：短期债券市场的均衡利率水平高于长期债券市场的均衡利率水平；2）向上倾斜的收益率曲线：短期债券市场的均衡利率水平低于长期债券市场的均衡利率水平；3）峰型收益率曲线：中期债券收益率最高；4）水平收益率曲线：各个期限的市场利率水平基本不变。流动性偏好理论对收益率曲线的解释：1）水平型收益率曲线：市场预期未来的短期利率将会下降，且下降幅度恰等于流动性报酬。2）向下倾斜的收益率曲线：市场预期未来的短期利率将会下降，下降幅度比无偏预期理论更大。3）向上倾斜的收益率曲线：市场预期未来的短期利率既可能上升、也可能下降一条合理的利率期限曲线将反映出某一时点上(或某一天)不同期限债券的