文件管理外包服务将快速发展.pdf

2009/09/30

计算机应用公司研究新股研究

立思辰
文件管理外包服务将快速发展
300010

上市定价区间预测（元）经营预测与估值2008A2009H12010E2011E
RMB23.40-25.20主营收入（百万元）268153366468
增长率（%）22.736.328.1

净利润（百万元）37195168

增长率（%）38.737.535.1

EPS（元）0.470.240.480.65

发行P/E（倍）38.537.427.7
发行数据

发行数量（万股）2650„北京立思辰科技股份有限公司（300010）主要向政府机构和大中型企事业
筹资额（亿元）4.77单位提供文件管理外包服务和视音频解决方案和服务，公司还从事文件设
发行价（元）18.00
备分销。
发行市盈率（倍）51.5

上市日期„早期立思辰是设备代理商，代理东芝、雷立等公司的产品。2004年后公司

主承销商国海证券的业务模式从“设备销售＋零件耗材＋后续维修保养”转变为“整合设计、

专业外包、长期服务”。本质上，立思辰的文件管理外包服务可以被视为IT

服务的一种。通过上市获得资金后立思辰在未来两三年内将快速成长。

发行后股权数据„办公信息系统服务外包是趋势。赛迪顾问预计2009-2013年我国文件管理
总股本（百万股）105.15外包服务细分市场预计将以年均34.49%的速度增长，企业级视频会议解决
流通A股（百万股）2650方案细分市场预计将以年均22.73%的速度增长。
流通H股（百万股）N/A
我们预计、和年立思辰的文件管理外包分别增长、
流通股比例（%）25.2„20092010201178.6%
45.0%和40.0%，视音频解决方案的收入分别增长13.5%、25.0%和20.0%，

文件设备销售业务的收入分别增长42%、5%和2%。三项业务的毛利率基
控股股东本维持2008年的水平。
控股股东简称池燕明„预计2009、2010和2011年立思辰的收入分别为3.7、4.7和5.9亿元，
持股比例（%）40.00净利润分别为5055、6828和9105万元，按发行后股本计算每股收益分别
所有制性质个人控股为0.48、0.65和0.87元。

„我们认为新股发行价格偏高，投资者需要耐心等待机会。

最近52周股价表现

分析师
龚浩
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[e-mail]

张熙
[phone]
[e-mail]

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/6
公司研究-立思辰（300010）090930：文件管理外包服务将快速发展（未评级）[1].docSep-2009

文件管理外包和视音频解决方案/服务提供商

北京立思辰科技股份有限公司（300010）主要向政府机构和大中型企事业单
位提供文件管理外包服务和视音频解决方案和服务，公司还从事文件设备分销。

文件管理外包服务是向企业客户提供办公文印系统的专业咨询和整合优化设
计方案，提供或调整文件设备，部署文件管理软件，与客户签订3-5年的服务合
同，全面接管其设备运营、零件耗材供应、维修保养，并提供升级等服务。

视音频解决方案是为客户提供包括需求调研、项目咨询、方案设计与演示、
设备选型、软件部署、项目实施和技术支持等在内的全面解决方案及服务。公司
还可以提供视音频管理外包服务—除设计、实施、维护外，还全面接管视音频系
统的管理与运行。

综合而言，立思辰给企业客户提供有关文件管理和视音频的流程优化方案、
软件、硬/软件部署实施以及长期运营外包。

在文件管理外包服务中，客户可以选择自购设备或者由立思辰提供设备，后
续的服务费采用按张收费方式—客户将耗材、零件、设备维护保养等文件输出（打
印、复印和传真等）的相关费用以按文件输出量计费的方式支付给外包服务商。
文件管理外包服务一般按月确认收入、次月收款（部分按季收款）。

视音频解决方案和服务是典型的系统集成业务。立思辰提供所代理的产品、
咨询、方案、实施和/或单独的运营维护服务等。立思辰主要代理挪威腾博的视频
通讯产品。

表1立思辰收入构成（单位：百万元）
2006200720082009H1
收入毛利率收入毛利率收入毛利率收入毛利率
办公信息系统解决
8732.9%16233.3%21835.6%11634.8%
方案及服务
文件管理外包1320.6%4035.4%7236.1%5033.2%
视音频解决方案7435.1%12132.6%14635.4%6636.0%
文件设备销售313.0%575.7%516.5%366.1%
合计11825.1%21926.1%26830.1%15328.0%
数据来源：北京立思辰科技股