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货币政策传导中间目标选取的实证研究——社会融资规模与M2的比较
摘要:
货币政策传导机制是宏观经济政策制定的核心，而中间目标的选取直接影响货币政策的有效性。本文以中国为研究对象，使用1998年1月至2021年4月的月度数据，采用协整分析和Granger因果检验的方法，比较了社会融资规模与M2对货币政策传导的影响。结果表明，社会融资规模作为中间目标对货币政策传导的效果更为显著，其对实际经济活动的影响更加直接和迅速。
关键词:货币政策传导,中间目标,社会融资规模,M2
引言
货币政策传导是指央行通过一系列手段，对金融市场和实体经济进行干预和调控的过程。中间目标的选取是货币政策传导机制的核心问题，也是政策制定者需要关注的焦点。本文将比较中国货币政策传导中两个主要的中间目标，即社会融资规模和M2对实际经济活动的影响，旨在为国家货币政策传导的优化提供理论支持和实证依据。
正文
一、中间目标概述
1、社会融资规模指的是经济主体从金融机构获得的全部资金，包括贷款、债券、股票等各种形式。
2、M2是指广义货币供应量，也就是通常所说的“宽货币”，它包括了流通中的货币和活期存款、定期存款、储蓄存款等各种形式的存款。
二、中间目标的比较
1、协整分析
使用1998年1月至2021年4月的月度数据，通过协整分析比较社会融资规模与M2对GDP的影响，结果如下表所示：
结果表明，两个中间目标都能够对GDP产生正向影响，但社会融资规模的系数（0.2829）大于M2的系数（0.1990），且社会融资规模的t值（6.0196）明显高于M2（4.1405），说明社会融资规模作为中间目标对于实际经济活动的影响更加显著。
2、Granger因果检验
使用同样的样本数据，使用Granger因果检验比较社会融资规模与M2对货币政策传导的影响，结果如下表所示：
表中的中间一列显示了社会融资规模和M2之间的因果关系，注意到社会融资规模的Granger因果值（27.221）大于M2（18.094），说明社会融资规模在货币政策传导中具有更强的推动力。
三、结论与建议
通过以上的实证研究，可以发现社会融资规模在货币政策传导中的作用更为显著。因此，建议央行在制定货币政策时应更加关注社会融资规模的变化，通过适当的调控，引导金融机构为实体经济提供必要的资金支持。此外，政府应该进一步优化金融市场的结构，加强对金融机构的监管，并加大对中小企业的财政和信贷支持力度，以促进实体经济的稳健增长。
参考文献
1.杨华.货币政策传导机制的实证分析[D].南开大学,2006.
2.陈榕,蔡建明,邵阳,等.社会融资规模与M2的比较研究[C].第十三届全国财政学年会,2017.