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融资约束、相对规模与并购绩效——基于制造业上市公司实证研究
引言
随着经济全球化的加速和市场竞争的日益激烈，企业的并购已成为实现增长和扩大规模的重要手段。然而，有不少并购交易由于融资方面的问题，导致并购绩效出现不尽人意的情况。因此，本文以制造业上市公司为研究对象，探讨融资约束、相对规模与并购绩效之间的关系。
一、文献综述
1.融资约束与并购绩效
此前的研究表明，融资约束对企业的并购绩效产生了明显的影响。具体来说，融资约束导致并购活动的融资成本较高，资本结构不利于企业整合，从而影响并购绩效。除此之外，融资约束还可能导致企业在并购中面临更大的承受风险，因此会降低企业的投资和并购意愿。
2.相对规模与并购绩效
此前的研究表明，相对规模是影响企业并购绩效的重要因素。相对规模过大或过小都会影响并购绩效。相对规模过大会导致整合难度增加，而相对规模过小则会影响企业的市场份额和扩张能力。
二、研究方法
1.数据来源
本研究利用Wind资讯数据库，选取2015年至2020年的制造业上市公司样本，并筛选完成了并购交易的样本共计977个。
2.变量定义
本研究中，融资约束通过使用CGP模型进行测量。相对规模则通过计算目标公司和收购公司的市值比例进行测量。并购绩效则通过计算收购公司的市值增长率进行测量。
3.分析方法
本研究采用了多元线性回归分析方法，以探究融资约束与相对规模对并购绩效的影响。
三、研究结果
1.描述性统计
样本中收购公司的平均市值增长率为13.67%，其中最小值为-83.5%，最大值为875%。通过对样本的分析可以发现，融资约束水平普遍较高，且相对规模偏小。
2.多元线性回归分析
回归结果显示，融资约束对并购绩效具有显著的负向影响，即融资约束程度越高，收购公司的市值增长率越低。而相对规模则对并购绩效的影响不显著。
四、结论
本研究表明了融资约束对制造业上市公司并购绩效的影响。融资约束程度越高，企业在进行并购时面临的资本市场约束越重，从而导致并购绩效不佳。尽管相对规模不会显著影响并购绩效，但在实际并购过程中，相对规模的合理配置仍然至关重要。对于企业而言，应根据自身实际情况，合理配置资本，降低融资约束，同时制定恰当的并购决策，提高并购绩效的实现可能性。