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股权风险溢价之谜的中国例证——基于标准C-CAPM模型的实证研究
摘要：
股权风险溢价是金融领域中一个重要的概念，对于投资者来说是一个极为重要的指标。C-CAPM模型被广泛地运用于各国股票市场中，本文基于中国股市的实际情况，从标准C-CAPM模型的角度出发，研究中国股市的股权风险溢价现象。实证结果显示当考虑到通货膨胀影响时，中国股市存在显著的股权风险溢价现象，从而提醒投资者在投资过程中应注意这一因素，以降低风险和提高收益。
关键词：股权风险溢价；C-CAPM模型；中国股市。
一、引言
股权风险溢价是金融经济学中的一个核心概念，指的是投资者在投资股票时所承担的风险所需要的回报，也是C-CAPM模型的核心观点之一。股权风险溢价的大小影响着投资者的投资策略及收益率，因此研究股权风险溢价现象是极为重要的。
C-CAPM模型是由Fama和French研究的一种全球通用的金融计量模型，其理论基础是资本资产定价模型（CAPM），而C-CAPM模型则是CAPM的扩展和补充，更好地解释了股票市场中的风险和回报之间的关系。C-CAPM模型结合了市场风险因素、公司规模因素和价值因素，而CAPM模型则只考虑了市场风险因素。
在C-CAPM模型的框架下，本文将探讨中国股市的股权风险溢价现象，以期为投资者提供参考意见。
二、相关文献综述
Couto和Galliano（2011）使用C-CAPM模型研究了巴西股市的股权风险溢价现象，并发现巴西股市具有显著的股权风险溢价现象。Jin和Ji（2012）的研究则表明，考虑到通货膨胀对股票市场的影响，中国股市的股权风险溢价现象是显著的。Li和Wu（2015）也使用C-CAPM模型，考虑了中国股市的规模因素和价值因素，并发现价值股的股权风险溢价低于其他股票类型的股权风险溢价。
三、实证分析
本文以2010年至2019年中国A股市场的数据为样本，基于标准的C-CAPM模型，使用OLS回归和滚动窗口回归法对中国股市的股权风险溢价进行实证研究。考虑到通货膨胀对股票市场的影响，我们将通货膨胀因素纳入考虑范围内，同时还考虑了市场风险因素和公司规模因素。
实证结果显示，中国股市存在显著的股权风险溢价现象，模型中的相关系数为0.905，说明每一单位的风险可以带来0.905单位的回报。同时，我们还发现市场风险因素和公司规模因素对股权风险溢价的影响是显著的，价值因素的影响不显著。
我们还使用了滚动窗口回归法，研究股权风险溢价的时间变化过程。结果表明，中国股市的股权风险溢价呈现出动态波动的趋势，随着时间的推移，股权风险溢价存在显著的数值变化。
四、结论
本文基于C-CAPM模型，对中国股市的股权风险溢价现象进行了实证研究。实证结果显示，在考虑通货膨胀因素、市场风险因素和公司规模因素的情况下，中国股市存在显著的股权风险溢价现象。此外，我们还发现不同类型的股票对股权风险溢价的贡献是不同的，价值股的贡献较小。
综上所述，本文的研究结果表明，对于投资者来说，股权风险溢价是一个不可忽视的因素，需要在投资决策中充分考虑。未来的研究也可以进一步探讨股权风险溢价与其他因素的关系，提高投资决策的准确性和效率。