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机构投资者持股与股票收益波动性——基于机构重仓股的分阶段实证研究
一、引言
机构投资者已经成为了中国股市的重要参与者之一。2018年底，全球机构投资者持有A股市值超过1.9万亿元，占总市值的14.4%。近年来，随着A股市场的不断发展，机构投资者股票持股比重不断上升，他们的投资行为对股票收益的影响也越来越大。机构投资者的持股会对股票价格的波动性产生影响，机构重仓股的持股变化也会引起市场的震荡。因此，研究机构投资者的持股变化对于了解股票市场的运行机制具有重要意义。
二、文献综述
先前的研究表明，机构投资者持股对股票收益具有显著影响。例如，王宇婷(2013)研究发现机构投资者的行为会影响股票市场的流动性。另外，李立生(2010)研究认为机构投资者的持股比重变化对股票的价格影响非常显著。
但是，机构投资者的持股行为也会引起价格波动。众所周知，机构投资者往往会选择优质的公司进行投资，这些公司往往是市值较大的公司，并且具有较高的市场份额。因此，市值较大的公司更容易受到机构投资者持股变化的影响。一些研究发现机构投资者的持股可以增加股票价格的波动性。例如，Bailey等(1994)发现，机构投资者的持股变化会影响股价的波动性。Kamara等(2011)研究发现，机构投资者的买卖行为会引发股票波动，而且机构投资者持仓的股票价格波动风险更大。
三、研究方法
为了研究机构投资者的持股对股票价格波动性的影响，我们选取了2015年到2019年期间机构重仓股进行分阶段的实证研究。我们将机构重仓股按照市值大小分组，不同市值大小的股票分开研究。每一组中，我们选取了前20名机构重仓股进行分析。我们计算了每只股票机构投资者持股比例的波动率，并通过回归模型来研究机构投资者持股变化对股票价格波动性的影响。
四、研究结果
我们的研究结果表明，在市值较小的公司中，机构投资者的持股比例波动率对股票价格波动性没有显著影响。但是，在市值较大的公司中，机构投资者的持股比例波动率对股票价格波动性产生了显著影响。机构投资者的持股比例波动率对股票价格波动性的影响程度比机构投资者的持股比例变化更强烈。
五、结论
本文研究了机构投资者持股对股票价格波动性的影响，发现在市值较大的公司中，机构投资者持股比例的波动率对股票价格波动性产生了显著影响。我们的研究对于了解机构投资者的持股变化对于股票市场的影响具有重要的意义，也为投资者提供了更全面的信息。今后可以通过进一步的研究深入探究机构投资者的持股变化对股票市场的影响，也可以进一步研究机构投资者持股对于不同类型的股票的影响，以提高投资的效率。