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专题报告

年月日
20070619出口退税专题分析报告

——退税调整引导增长方式转型

基本结论
„财政部和国家税务总局商国家发展改革委、商务部、海关总署发布了《财
政部国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》，规定自2007
年7月1日起，调整部分商品的出口退税政策。我们认为，政府很有可能
将此前酝酿的大范围和大力度的调整方案分步实施，如果是这样，在三、
四季度中市场可能还要面对几次出口退税的重要调整。
„我们在2007年6月产业分析报告《出口税收加大产业结构调整力度》已
经对此进行了分析：低附加值原材料类商品的大量出口，并不符合出口结
构升级的趋势，是一种出口结构退化的现象。利用国际市场释放过剩产
能，对国内产业结构升级也有较大负面影响，尤其不利于节能减排目标的
实现。另一方面，低附加值产品出口大幅增长带来贸易不平衡的加重，汇
率压力加大，国内货币政策难度加大等一系列宏观的负面效应。因此，我
们认为，对于这种趋势，利用进出口税收政策进行有针对性的调节是较为
有效的政策选择。
„从出口退税对出口增长的影响看，我们可以简单得出三方面的影响：一、
在出口增长有所缓和的基础上，由贸易顺差带来的流动性冲击将有所减
弱；二、在对资源性、高耗能、高污染性产业的出口增长控制的基础上，
部分商品将加大在国内市场销售，从而影响供求关系，有利于缓和国内通
胀压力；三、由于出口在企业销售收入中的比重不断提高，对出口的抑制
将同时抑制实体经济的利润增长，避免增长过热。
„对于股票市场而言，出口税收的调整涉及到资产价格膨胀的两大基石：利
润增长与流动性充裕，因此，对于股票市场是具有一定抑制效应的。但这
一效应是否显著，主要取决于出口退税政策的范围和力度。由于我们对于
后续政策将连续出台有着较为强烈的预期，因此，我们对于由此带来对股
票市场的抑制性影响保持较为谨慎的态度。

„如果仅对本次调整进行测算，按照两种情景假设：一、国内企业承担全部
宏观策略部影响；二、退税影响在2007年3季度完全由出口方承担，2007年4季度
及以后由出口方与客户方各承担一半，整体测算结果影响不大，但结构性
影响明显，主要受冲击的行业是：磷化工、纯碱、染料、橡胶等化工行业
陈东
以及造纸行业、家具等行业。另外，我们也对此前流传的方案进行了测
(8621)61038296算，负面影响将扩大，如果推出，很可能影响工业利润整体增速。
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出口退税专题分析报告

出口税收政策力度开始加大，后续调整可能陆续而至

参见2007年6月产业分析财政部和国家税务总局商国家发展改革委、商务部、海关总署发布了《财政部
报告《出口税收加大产业结构国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》，规定自2007年7月1
日起，调整部分商品的出口退税政策。
调整力度》
从我们整理的近三年以来出口税收调整的情况看，出口退税一直处于不断调整
的状态，但2007年以来力度明显加大，这与贸易顺差情况以及国外贸易压力
有密切的关系。尤其是今年二季度基本每个月都有调整措施。对此我们在
2007年6月产业分析报告《出口税收加大产业结构调整力度》中已经进行了
相应的分析。
在此前，媒体对于7月出口退税大范围的调整已经有了部分报道，但从本次调
整方案看，范围与力度均小于此前流传的版本。对此，我们认为，政府很有可
能将大范围和大力度的调整方案分步实施，如果是这样，在三、四季度中市场
可能还要面对几次出口退税的重要调整。
图表1：贸易盈余压力较大

30000百万美元
25000

20000

15000

10000

5000

0

0103055070911
5-5-5-5-076-06-6-6-7-03
00000000000000
2222002005-092005-112006-012006-0322222007-012002007-05

来源：中经数据国金证券研究所

图表2：近三年来出口税收调整力度逐渐加大
公布时间商品品种政策调整
2004年12月22日电解铝铁合金等商品取消部分商品出口退税
2005年3月28日钢坯取消钢坯出口退税
将钢铁制品出口退税从13％下调至
2005年4月27日钢铁制品11％
2005年12月30日煤焦油等产品下调煤焦油等产品出口退税率