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外汇占款对货币政策的影响

【摘要】：外汇占款不仅对我国货币供给总量和结构产生了重大影响，还增强了货币供给量的内生性，扭曲了货币政策的传导过程。而且还影响了货币政策操作和目标。
【关键词】：外汇占款；货币供给量；货币政策
外汇占款对货币供给量的影响
1、外汇占款的增加导致货币供给量的扩张
按照我国目前的统计口径，将货币供给量分为三个层次，即M0、M1、M2，其中M0为流通中的现金，其流动性最强；M1是反映经济总体的现实购买力；M2不仅反映社会现实购买力，还反映潜在购买力，是体现社会总需求的较好指标。
表1：我国近年来的货币供给量
年份199719981999200020012002200320042005M0101.77.611204.213455.514652.715688.8172781974621468.3024031.7△%15.6%10.1%20.1.%8.9%7.07%10.13%14.28%8.27%11.94%M134826.338953.745837.353147.259871.670881.884118.695969.7107278.7△%16.5%11.9%17.7%16.0%12.65%16.82%18.67%13.58%11.78%M290995.3104498119897.134610.4158301.9185007221222.8254107298755.7△%17.35%14.8%14.7%12.3%17.6%16.78%19.58%14.67517.57%（数据来源：中国金融年鉴）（注：△%：表示增长百分比）
从表1我们可以清楚的看到：从2001年我国加入WTO后，货币供给量的增长率呈明显的增长趋势，尤其是最能体现社会总需求的指标M2在近5年的平均增长率达到了17.21％，给我国造成了很大的通货膨胀压力。
货币供给量＝基础货币×货币乘数。在保持货币乘数基本稳定的前提下，货币供给量的扩张是由于基础货币的投放增加而导致的。我国基础货币的投放主要有两个渠道，即国内信贷和外汇占款。从以下表中的数据可以看出我国近年来基础货币投放的增加是通过外汇占款形成的。

表2外汇占款与基础货币供给（单位：亿元）
年份199419951996199719981999200020012002200320042005外汇占款4263.96511.4933012649.313087.914061.414814.518850.222107.429841.845939.9962139.96基础货币17217.820759.826888.530632.831335.33362036491.439851.745138.252841.458856.1164343.13占比24.76%31.37%34.70%41.29%41.77%41.82%40.60%47.30%48.98%56.47%78.05%96.57％△外汇
占款2832.12247.52818.63319.3438.6973.5753.14035.73257.27734.416098.1916199.97△基础
货币4070.83542.06128.73744.3702.502284.72871.43360.35286.57703.26014.715487.02△占比69.57%63.45%45.99%88.65%62.43%42.61%26.23%120.1%61.61%100.4%-267.65%295.24％〈资料来源：中国统计数据库〉（注：△表示新增量）
从以上数据我们可以清楚的看到：外汇占款在基础货币供给中的比重呈逐年递增的趋势。到2002年底，外汇占款占基础货币的比重就接近50％，最近三年其增长速度更是惊人，2005年居然达到了96.57％。从新增量的角度来看，从2003年开始，外汇占款的新增量就超过了基础货币的新增量。2005年投放的外汇占款居然接近基础货币投放的3倍，也就是说，由于外汇占款过多，中央银行减少的国内信贷达到了基础货币投放的2倍，以致国内信贷只占基础货币的3.43％。由此可见，外汇占款的大量增加导致基础货币投放的不断增加，同时还极大地基础货币的构成。
外汇占款的逐年递增导致基础货币不断增长，从而我国货币供给量在货币乘数的作用下呈数倍的增长，进而加大我国的通货膨胀压力。1994年以来，中央银行为实现人民币汇率的稳定，促使对外贸易所形成的外汇被动地卷入货币体系中，外汇占款构成货币供给的重要部分，这是造成我国20世纪90年代通货膨胀的直接原因之一。（谢平，张晓朴，货币政策与汇率政策的三次冲突——1994－2000年中国的实证分析《国际经济评论》2002年第39期）

表3：中国近年外汇储备情况（单位：亿美元）

年份19941995199619