利率走廊与利率平滑及我国利率调控目标模式探讨.pdf

福建师范大学

硕士学位论文

利率走廊与利率平滑及我国利率调控目标模式探讨

姓名：林琛

申请学位级别：硕士

专业：西方经济学

指导教师：刘义圣

20090501
中文摘要境，提出构建我国利率调控的新模式——“利率走廊+利率平滑”调控。最后，提出利率走廊与利率平滑调控是指中央银行在调控利率时，通过设定商业银行在央行存贷款利率，使同业拆借利率在央行设定的走廊区间波动，而在市场力量的作用下，同业拆借利率最终将处于央行存贷款利率二分之一的位置，即市场利率将在央行的目标利率上达到一个动态的均衡。同时，央行每次对目标利率的变动操作都采取渐进的小幅微调方式，使目标利率变动具有平滑特征。它与传统的通过公开市场操作调控利率的方式不同，具有传统调控所不具有的优势。本文首先分析了利率走廊与利率平滑的理论基础，阐述了利率走廊与利率平滑理论的基石。在此基础上，深入分析利率走廊与利率平滑的理论内涵，并运用马克思经济学理论对两种理论进行评鉴，研究利率走廊与利率平滑的相互结合的可能性。此后，‘将利率走廊与利率平滑理论与我国利率市场化背景下利率调控模式的研究结合，分析利率走廊与利率平滑对我国的适用性以及利率走廊与利率平滑调控与我国经济环境的契合性，我国实行利率走廊与利率平滑的阙如条件，并根据我国市场环相应的对策建议。通过本文的研究，笔者认为：当前，在我国宏观经济的调控体系中，“利率走廊+利率平滑”调控已经具备了一定的现实基础。未来在利率市场化条件下，利率是“形成在市场，调控在中央"，要想充分发挥我国货币政策的效果，“利率走廊+利率平滑’’是我国未来利率调控模式的可行选择。因此，要进一步完善我国基准利率体制、完善金融生态环境和货币政策决策机制，为实施“利率走廊+利率平滑”调控创造条件。关键词：利率走廊；利率平滑；利率调控模式摘要
中文文摘利率走廊调控是指中央银行在基本无需买卖国债的情况下，通过变动商业银行在央行的存贷款利率，并规定同业拆借利率上下波动的范围，使银行间同业拆借利率在央行规定的利率区间波动。利率波动上限为央行的贷款利率，在该贷款利率上，央行无条件满足商业银行的贷款需求；在目标利率的下限为商业银行在央行的存款利率，在该利率上央行无条件吸收商业银行的存款。这就使得同业拆借利率只能在央行规定的利率区间波动，而在市场的作用下，实际利率最终将围绕央行的目标利率波动，从而实现央行调控利率的政策目标。利率平滑是指央行对目标利率的调整不是采取一次大幅调整的方式，而是采用多次同向小幅微调，利率的变化具有平滑特征。利率走廊与利率平滑是利率调控的不同方面。利率平滑是对目标利率的调整方式，利率走廊是目标利率的管理的方式。利率调整方式有一次大幅调整，也可采用多次小幅微调；目标利率的管理可以采用行政命令的方式，也可充分利用市场力量使市场利率在目标利率处实现动态均衡。随着电子技术的发展，电子货币在经济中的运用越来越广泛，一国基础货币的需求呈逐渐减少的趋势。传统的通过公开市场操作调节货币供给量从而调控利率的调控模式正受到越来越大的挑战，而新兴的利率走廊调控模式正成为越来越多经济处在不同发展阶段的国家采用，对利率走廊调控的研究也方兴未艾。而且从上世纪90年代开始，西方许多发达国家如加拿大、澳大利亚、英国等一方面都采取利率走廊方式限制同业拆借利率的波动范围，即对目标利率的管理采用利率走廊的管理方式；另一方面每次目标利率调整都是小幅度的微调。因此笔者称之为“利率走廊+利率平滑”调控模式。近年来，我国利率市场化改革稳步推进，利率改革的最终目标应该是实现利率形成机制的充分市场化。在整个社会资金运动过程中，建立起一个在国家间接调控下，以市场供求为基础、以中央银行基准利率为核心、以市场利率为主题的多元化的利率管理和利率形成机制、利率结构体系和利率传导机制【1】。在利率管制下，货币政策当局对利率的调控是采取行政手段；在利率市场化条件下，利率形成在市场，调控在中央。央行采取市场化的调控方式调控市场利率，利率在市场化条件下更需央行对利率进行更有效的监管。但在利率市场化条件下我国利率调控应该采取何种形【11解川波．尹志超．利率市场化与利率风险管理．第一版．成都：西南财经大学出版社，2006：28V。
式?有鉴于此，本文将西方国家利率走廊与利率平滑理论与当前我国利率市场化过程中利率调控研究相结合，在借鉴国外“利率走廊+利率平滑"调控经验的基础上，研究我国利率调控的历史沿革并分析我国资本市场与国外资本市场的共性和个性，以期能在传承前入研究的基础上，旁求博考，深入探讨，为我国宏观利率调控方式的成熟发展提供一种适合我国市场基础的理论。但是，作为一名硕士研究生，由于学识有限，在涉猎理论研究过程中，难免顾此失彼，不尽完善。在论述相关理论并对未来我国利率调控模式的研究时难免隔靴搔痒，无关宏旨。因此，