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中国股市非对称的波动性实证研究
摘要：
本文通过对中国股市非对称波动性的实证分析，研究了股市在不同时间段的波动性变化情况，并采用均值-方差模型对其进行分析。研究结果表明，中国股市的波动性在近十年来呈现出非对称分布的特点，成交量对于波动性有显著的影响。
1.引言
股市波动性是市场交易中的一种重要特征，它能够反映市场的危险程度和风险度。波动性的高低直接影响股市参与者的投资决策和市场的投资环境。尽管波动性的存在已经被广泛接受，但对其变异型态的研究还不是很充分，特别是对于非对称的波动性变化情况研究较少。
中国股市的波动性在近十年来经历了许多起伏，特别是在2015年发生了股市大崩盘事件，让投资者对于股市的波动性变化情况更加关注。因此本文将围绕中国股市波动性的非对称性展开实证分析。
2.文献综述
前人对于股市波动性的变异情况已经有了许多研究。Gerber和Stocker（2017）采用ARCH模型对于股市波动性进行了研究，发现降低了股市风险的政策也会使股市波动性增加。Fang和Gao（2016）则运用ARIMA模型，探讨了股市中长期的周期性波动性。Kliber和Nazim（2015）在研究波动性的同时，还探讨了它对于股市交易的影响。这些研究为探讨股市波动性提供了有益的启示。
3.数据样本及变量
本文选取了沪深300指数自2008年至2017年的每日收盘价、成交量的数据样本作为研究数据。在此基础上，将沪深300指数的日收益率作为研究变量，用均值-方差模型进行对与波动性进行建模，同时引入成交量等自变量，考虑其对于波动性的影响。
4.实证结果与分析
首先用图形的方式观察波动性和成交量的时间趋势图。可以看出，沪深300指数在2015年之前并未呈现出非对称分布特点，而在2015年之后，呈现出了非对称分布的特点。在2015年这次股市爆炸的时候，股市的波动性变得异常剧烈，呈现出了大幅上涨，而在此后的几年中，股市波动性则逐渐回落。同时，成交量在股市波动率变化时，也发生了相应的变化。股市波动性在异常状态下，成交量会显著的增大，而股市波动性回落时，则相对缓慢。
其次，本文采用均值-方差模型对于波动性的变异型态进行了建模，同时考虑了成交量等因素的影响。结果表明，成交量对于波动性具有显著的影响。当成交量增加时，波动性变化率也会增加。
5.结论
本文的实证结果表明，中国股市波动性在近十年中呈现出非对称的波动性分布特点，成交量对于波动性变化具有显著的影响，可以为投资者提供一定的启示和参考，同时对于股市监管机构提供一定参考。