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上证国债零息票收益率曲线的构造及其特征分析
一、引言
国债市场是我国债券市场中最大、最重要的部分。上证国债零息票收益率曲线是衡量债券市场风险溢价的重要指标，更是投资者进行风险管理和资产配置的重要工具。本文主要对上证国债零息票收益率曲线的构造以及特征进行分析。
二、上证国债零息票
上证国债是中国政府发行的一种承担明确的财政债务，是最高信用评级，具有良好的信用风险。而零息票是指债券没有计息方式，只在债券到期时一次性支付本金和利息。上证国债零息票就是没有计息方式的上证国债。
三、上证国债零息票收益率曲线的构造
上证国债零息票收益率曲线是指在相同发行期限内，不同到期日零息票收益率组成的曲线。构建方法如下：
1.选择不同到期日的债券：通常选择该债券品种的不同到期日债券，例如久期2年、3年、4年、5年……30年等。
2、按到期日排序：将所选不同到期日的债券按到期日从短到长排序。
3.计算零息票收益率：根据各期国债的市场报价计算出各期债券的到期收益率，即零息票收益率。
4.绘制收益率曲线：将计算出的零息票收益率按照到期日以及收益率的大小，绘制成一条曲线，即上证国债零息票收益率曲线。
四、上证国债零息票收益率曲线的特征
1.与市场利率有关：上证国债零息票收益率曲线受市场利率影响较大。市场利率上升，曲线将向上移动；市场利率下降，曲线则向下移动。这主要是由于零息票没有计息方式，其收益率的唯一来源就是到期价值与现在价格之间的差异性。所以，当货币市场利率上升，这就抬高了零息票价值的下降率，然后抬高其收益率的水平。利率下降，收益曲线则下移。
2.呈现平滑曲线：上证国债零息票收益率曲线通常呈现平滑曲线，而不是像股票市场的价格波动曲线那样有很强的波动性。这是由于中国国债市场的高度规范化和流动性较高的特点。
3.反映市场预期：上证国债零息票收益率曲线反映了市场对未来经济走势及通货膨胀压力的预期，对于投资策略具有一定的参考价值。若预期未来经济将持续下滑，通货膨胀率有回落趋势，则收益率曲线会向下走势，反之则向上。
4、表现出时间价值：零息票持有者在购入国债时必须支付整个本息金额，但每个未来每熟期收益率并非一定相同。这是因为从风险溢价的角度将，熟期越长会使得未来收益率更不确定，长熟期的零息票价格波动程度会更大。
五、结论
上证国债零息票收益率曲线的构造及其特征的分析，对于投资者有一定的参考价值。投资者可以通过分析该曲线，了解当前债券市场风险溢价的情况，以进行风险管理和资产配置。