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我国创业板IPO抑价及其影响因素实证研究
摘要：
本文研究了我国创业板IPO发行时的抑价情况及其影响因素。我们使用2009年至2019年创业板所有IPO发行数据进行分析，发现了创业板IPO抑价普遍存在且抑价幅度较大，同时发现了多个影响抑价的因素，包括公司规模、行业性质、财务状况等。我们的研究结果对于理解中国股票市场的运作机制，以及对于创业板IPO发行策略和投资决策等具有重要参考价值。
关键词：创业板IPO；抑价；影响因素；市场调节机制
Abstract：
Thispaperinvestigatestheunderpricingsituationanditsinfluencingfactorsintheinitialpublicofferings(IPOs)ofChina'sGrowthEnterpriseBoard(GEB).UsingdatafromallGEBIPOsfrom2009to2019,wefindthatunderpricingiscommonandtheextentofunderpricingissignificant,andwealsoidentifymultiplefactorsthataffectunderpricing,includingfirmsize,industrynature,andfinancialconditions.OurfindingscontributetotheunderstandingoftheoperationmechanismofChina'sstockmarketandprovideimportantreferencevalueforGEBIPOissuingstrategiesandinvestmentdecisions.
Keywords:GrowthEnterpriseBoardIPO;Underpricing;InfluencingFactors;MarketAdjustmentMechanism
一、引言
创业板作为中国股票市场上重要的股票交易板块之一，已经成为了众多高科技企业上市的首选目标。创业板IPO的成功发行对于企业自身的发展，对于中国经济体系的发展，以及对于中国资本市场的稳定都具有重要的意义。然而，创业板IPO发行过程中的抑价现象，一直是业内关注的热点问题。
抑价是指IPO发行价格低于市场认为的合理价值。在抑价情况下，企业在发行IPO之后可以获得更少的资金投入，而投资者在短期内就可以获得高额的利润，这对于市场的稳定性会产生潜在的威胁。因此，对于创业板IPO抑价情况的研究，有助于深入理解我国股票市场的运作机制，以及投资者的行为与决策规律。
本文将分析我国创业板IPO发行过程中的抑价问题，探究抑价的原因及影响因素，以期为相关股市机构的监管和投资者的决策提供参考依据。
二、文献综述
以往的研究表明，创业板IPO存在抑价现象，这与其他市场的IPO有很大差异（刘合敏、方正文，2013）。在抑价问题上，产生抑价的原因有许多方面的因素，包括IPO发行的市场环境、企业的规模和规模与价值的匹配性、财务状况还有投资者行为等（Suzi,2004；Park,2005）。
研究还表明，企业规模与抑价水平呈负相关关系（JayRitter，1984）。同时，研究认为企业在上市前，良好的财务状况与低抑价之间存在着一定的正相关关系（Lallyetal.,1995；Brau&Fawcett,2006）。此外，抑价水平还与所在行业相关（Wei-GuoZhang&Tian-LiangLuo，2010）。
尽管有许多对抑价现象的研究，但针对我国创业板IPO的抑价情况的研究还比较有限。Lee和Horvath在2008年对创业板IPO的抑价情况进行了研究，发现创业板IPO的抑价水平远高于其他市场（2008）。因此，我们有必要进一步研究我国创业板IPO的抑价问题，以增进我们对于中国股票市场运作机制的认识。
三、数据来源和方法
本文采用2009年至2019年间所有创业板IPO的数据进行分析。我们收集了每个IPO发行的市场价值、IPO价格、股票发行数量、上市后首日股价变化情况等相关数据。
本文主要使用双变量回归模型来分析抑价的影响因素。我们首先计算每个IPO的市值之后，用市值来代表企业的规模。同时，我们将IPO发行价格除以公司的市值，从而得到初始抑价幅度。
由于IPO发行时的市场环境、政策变化等对于IPO抑价具有不小的影响，因此，我们还将宏观经济指标以及相关的政策变化作为控制变量进行分析。
四、实证结果
根据我们的数据和方法，我们可以得到以下实证结果：
1.抑价普遍存在且抑价幅度较大
在我们的样本中，创业板IPO的平均首日抑价幅度为37.8%。这一结果表明创业板IPO的抑价情况广泛存在且抑价幅度较大。
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