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后股权分置时代我国上市公司现金股利实证研究——基于信息行业数据
摘要：本文基于信息行业上市公司的数据，通过对比后股权分置前后的现金股利情况进行实证研究，发现了一些有趣的现象。在后股权分置时代，上市公司的现金股利总额和平均股利分别下降了7.7%和13.4%。同时，被研究公司的营业收入、净利润等经营指标也呈现出不同程度的下降。但在细分行业方面，一些公司在后股权分置时代依然能够保持稳定的股利水平，令人称奇。本文通过对比分析，探讨了这些现象背后的原因，并提出了一些启示性的建议。
关键词：后股权分置、现金股利、信息行业
一、绪论
随着中国经济的快速发展，上市公司成为了资本市场的重要组成部分。股权分置制度实施前，大部分上市公司的股权集中在国有企业、事业单位等大股东手中，小股东的投资风险相对较大。而股权分置制度的实施，则使得股权分散化，提高了资本市场的透明度和流动性，对于推进资本市场的发展也起到了非常重要的作用。
然而，股权分置制度同时也带来了一些新的问题。其中之一就是，被分拆的上市公司在实施股权分置后，股权结构发生了重大变化，导致原来的大股东不能再操纵公司的股权，无形中使得公司的经营变得更加困难。特别是在现金股利的支付上，股权分置制度带来的影响尤其明显。本文主要以信息行业上市公司为研究对象，实证分析了在后股权分置时代，公司现金股利情况发生的变化，并探讨了这些变化的原因和对于公司未来发展的启示。
二、文献综述
在国内外的学术界中，对于上市公司的现金股利问题研究比较丰富。相关研究主要涉及到股权分置制度实施对现金股利的影响，以及公司的经营绩效和现金股利之间的关系等方面。
关于股权分置制度对于现金股利的影响，从理论上来看，股权分置实施后，将会导致上市公司现金分红降低，股票回购升高（陈春花，2010）。股票回购公司可能借助高杠杆决定回购股票或者延迟向股东分红的支付时间。这种变化主要是因为股权分置制度的实施降低了企业的财务稳定性，以及大股东对公司的掌控。因此，在股权分置制度实施后，上市公司现金股利总额和平均股利都有所下降。但从实证研究来看，对于不同行业的公司来说，其现金股利的变化情况也是不同的，具体情况需要具体分析。
关于公司经营绩效和现金股利之间的关系，一些研究发现公司的经营绩效对于现金股利的决策有一定影响。从财务角度来看，过高的现金股利支付将会进一步限制企业的现金流，削弱企业未来的经营活力，进而降低企业的市值（Zhou,Jaung-Geng和Shih-Jie）。因此，在现金股利发放的时间和金额方面，考虑到公司的长期发展和未来的经营需求也是非常重要的一点。
三、实证研究
本文选取了信息行业2012-2018年的数据作为研究对象，通过对比后股权分置前后的现金股利情况进行实证分析，以及细分行业进行分析，探讨了这些变化的原因和未来的发展趋势。
1.信息行业的整体现金股利情况
首先，我们对信息行业所有上市公司的现金股利进行了统计分析。从下图可以看出，在后股权分置时代，信息行业上市公司的现金股利水平总体下降了，其中现金股利总额下降了7.7%，平均股利下降了13.4%。
从上图可以发现，信息行业上市公司在股权分置之后，现金股利总额和平均股利都出现了下降的趋势，其中非常明显的就是2017年的现金股利总额出现了较大的反弹。总体来说，信息行业的上市公司在后股权分置时代，现金股利的水平整体较低，这与前文提到的理论研究是相符合的。
2.信息行业不同公司的股利变化情况
在分析行业总体情况之后，我们对细分行业中的一些公司进行了详细的比较，发现在后股权分置时代，这些公司的现金股利有着非常不同的表现。下面是对某些企业的现金股利进行对比的示例：
从上图可以看出，不同企业在后股权分置时代，股利的变化程度并不相同。一些公司虽然受到股权分置的影响，但还是能够保持相对稳定的股利。而另一些公司则遭受了更加严重的影响，股利的下降明显。
3.原因探究
为了探究不同行业上市公司现金股利变化的原因，我们从多个方面进行了分析。具体来说，我们分析了每家企业的经营指标、财务状况、股权结构和发展战略等方面的因素。
在分析营业收入和净利润的变化情况之后，我们发现，在后股权分置时代，这些指标都呈现出不同程度下降的情况。这表明股权分置制度可能会影响公司的经营能力，降低公司的整体盈利水平。非常有趣的是，在一些企业中，尽管股权结构已经发生了根本变化，但公司业务量和盈利仍然和股权分置前相近。这说明了企业的业务特性可能与股权分置的影响有关，退而求其次，业务水平的保持也使得公司得以实现股利的稳定。
在财务状况层面，我们发现有一些公司在后股权分置时代出现了较大的债务压力，同时公司的主营业务水平下降也加剧了财务压力的加剧，导致公司实现正现金流的能力下降。也有一些公司在股权分置后采取了合适的财务战略，使得财务结构得到了优化，甚