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2010年9月6日
2010年9月宏观经济走势预测和分析

我国经济增长速度放缓
——2010年9月宏观经济走势预测和分析

概要：
1、发达经济体复苏缓慢中国经济增长率

●美联储将购买更多国债以刺激经济复苏

●欧元区经济表现愈加分化12.0

11.2

●日本央行进一步放松货币政策10.4

9.6
2、我国经济增长速度放缓8.8
8.0

●节能减排影响工业增速7.2

6.4
●城镇固定资产投资出现结构性变化09-Q109-Q209-Q309-Q410-Q110-Q2
GDP:当季同比
数据来源:Wind资讯
●消费增长需要收入分配改革支持
●外贸增长放缓

●居民消费价格指数将维持在高位

3、继续实施适度宽松的货币政策研究员：郭世涛
电话：[phone]
●新增贷款下降
网址：www.daton.com.cn
●通过公开市场业务注入流动性邮箱：[e-mail]

●央行上调存款准备金率可能性不大

●加息可能性不大近期相关报告
增长放缓和通胀压力下的中国经
●人民币汇率不存在大幅升值的基础
济2010/6/30
经济复苏下的政策调整
风险提示：欧洲主权债务危机带来的世界经济二次探底，房地
2010/3/30
产调控政策的超预期，经济转型带来的增长放缓结构调整推动我国经济复苏
2009/12/30
我国经济增长向潜在增长区间靠
拢2009/09/30
充沛流动性助推中国经济复苏
2009/06/30
宏观政策推动中国经济逐步走稳
2009/03/30

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宏观研究

一、发达经济体复苏缓慢

世界经济复苏的基础仍然脆弱，全球经济前景面临很多不确定性。无就业回
暖,这变成经济将来很不稳定的因素。金融体系的部分功能虽已逐渐恢复，但全
球金融稳定形势仍比较脆弱。主要发达国家向金融市场注入的流动性及其退出政
策的不确定性增加了国际资本流动的不稳定，加大了新兴市场经济体短期资本流
动管理的难度。贸易保护主义会引起贸易战,会全方位地影响经济的复苏。
(一)美联储将购买更多国债以刺激经济复苏

美国商务部公布的修正数据显示，今年第二季度美国经济按年率计算增长
1.6%，增幅低于初步估计的2.4%。企业库存调整对经济增长的贡献下降，在今
年的第二季度，美国企业库存调整为经济增幅贡献了0.63个百分点，低于初步
估计的约1个百分点，更低于第一季度的2.6个百分点。当季进口大幅增加32.4%，
高于原先估计的28.8%；出口增加9.1%，低于预估的10.3%。而贸易逆差大于原
先预期，是导致当季经济增速低于原先估计的主要原因。不过，该报告也有一些
亮点，比如，消费开支增幅由原先估计的1.6%上调至2.0%，高于前一季度的1.9%。
个人消费开支约占美国国内生产总值的三分之二，是美国经济增长的主要推动
力。7月份的转售房销量连续三个月下跌，仅卖出约383万套，比6月份的526
万套锐减了27.2%，是自1999年以来的最低销量。
美联储公开市场委员会结束议息，一如预期维持利率不变，联邦基金利率目
标维持在0-0.25%，这数值至今已持续19个月。美联储重申，利率将在较长时
间内维持极低的水平不变。
美联储表示将购买更多国债以刺激经济复苏。在物价稳定的前提下，为支持
经济复苏，将把即将到期的机构抵押贷款支持证券及机构债务进行再投资，用于
购买较长期国债，令其所持证券规模保持在当前的水平。同时，在美联储持有的
国债到期时，将继续为其续期。美联储所持国内证券规模将保持在约2.054万亿
美元的水平。该机构从8月17日起开始购买美国国债，重点购买2年至10年期
美国国债，但也可能购买其他年期的国债，包括购买通膨保值债券。
最近几个月来，美国经济和就业复苏步伐有所放缓，短期内经济复苏很可
能较之前预期更为疲软。伯南克表示，如果美国经济放缓情况显著恶化，以及通
货紧缩的迹象浮现出来，会考虑再一次大规模的购买债券，借此压低放贷和其他

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宏观研究

贷款的利率。第一次推出量化宽松的货币政策，让美国的10年期国债的收益率
降低到了2.00%左右，此次美联储的政策，也让美国的10年期国债收益率再次
到达2.50%的低位区间。量化宽松政策有积极的、正面的作用。但在基准利率接
近零以后，国债的收益率和信贷市场的利率本来就不高，再把利率压低一些，其
绝对空间并不大，也不是很有意义。如果金融机构不愿意放贷，那么利率压得再
低也没有现实作用。流动性的注入将对美国股市产生积极影响，中国股市的回
升也与此有关。

图1：美国失业率

1,50012.00

10.00
1,000

8.00

500

6.00

0

4.0