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行业深度分析报告 2008年12月19日 行业评级 食品饮料行业2009年投资策略前次评级持有 以抗衰退为线索，关注四类投资机会 熊峰农业/食品行业研究员汤玮亮农业行业研究员行业走势 电话：0755-82083888-816电话：020-87555888-634 eMail：xf@gf.com.cneMail：twl@gf.com.cn 跟随大市但强于大市：2008年食品饮料行业盈利与估值变 化情况 对比前三季度，食品饮料行业的销售收入增幅低于A股平均增幅， 但净利润增幅则远高于A股平均增幅。在A股的ROE、毛利率和销市场表现1个月3个月12个月 售净利率出现下滑的情况下，行业的上述指标仍然保持了上升态势。行业指数0.82%-2.34%-62.09% 从行业估值来看，PE持续回落，已低于05年，且与A股的差距在上证综指-1.62%-6.03%-60.98% 逐步缩小。总的来说，食品饮料板块在2008年跌幅小于大盘，显示. 了良好的抗跌性。 衰退与抗衰退：2009年食品饮料行业将在多空交织中走过 2009年影响行业的主要不利因素一是经济衰退下各子行业销售下滑 和产品价格下降的概率加大，二是食品安全仍将是最敏感神经；但 也存在一些其它行业所不具备的利多因素，如消费刚性、行业经营 成本显著下降等。总的来说，与周期性行业相比，食品饮料行业在 经济衰退时期仍不失为较好的防御性品种。 2009年食品饮料行业投资策略：以抗衰退为线索，关注四 类投资机会 一是成长性投资机会，关注那些具有相对独立景气的成长型子行业， 如高端葡萄酒和高端白酒行业、速冻食品行业、番茄酱行业、特种 饮料行业等，大盘下跌正好为投资者提供了难得的逢低介入这些行 业的机会。二是防御性投资机会，关注因成本显著下降而同时需求 仍保持相对刚性的防御型子行业，其中以肉制品行业和啤酒行业最 为典型。三是重组性投资机会，关注逆市中围绕品牌、渠道、资源 这三大关键要素展开的实质性的行业整合。四是主题性投资机会， 关注因产业政策变化和政府因素推动而带来的阶段性投资机会，如 “三农”、4万亿投资计划等投资主题。 重点公司推荐 泸州老窖、贵州茅台、青岛啤酒、三全食品、新中基 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 行业深度分析报告 目录索引 一．跟随大市但强于大市：08年食品饮料行业盈利与估值变化情况.........................4 （一）08年行业盈利能力回顾..................................................................................................4 （二）08年行业估值水平回顾..................................................................................................5 二．衰退与抗衰退：09年食品饮料行业将在利空与利多的交织中走过.....................6 （一）经济衰退VS消费刚性....................................................................................................6 （二）行业经营成本显著下降...................................................................................................8 （三）食品安全仍将成最敏感神经............................................................................................8 三、冷暖不均：各子行业景气状况分析.....................................................................9 （一）白酒...............................................................................................................................9 （二）啤酒..................................................