预览加载中，请您耐心等待几秒...

双良股份可转债投资价值分析.pdf

预览
1/10
2/10
3/10
4/10
5/10
6/10
7/10
8/10
9/10
10/10

在线预览结束，喜欢就下载吧，查找使用更方便

下载提示 文本预览

如果您无法下载资料，请参考说明：

1、部分资料下载需要金币，请确保您的账户上有足够的金币

2、已购买过的文档，再次下载不重复扣费

3、资料包下载后请先用软件解压，在使用对应软件打开

债券报告 2010年4月30日 债券分析师 何欣，CFA 执业资格编号：S0960209060272 0755-82026833双良股份可转债投资价值分析 hexin@cjis.cn 陈鑫 0755-82026841投资要点： chenxin1@cjis.cn ¾转债发行简介——江苏双良空调设备股份有限公司将于2010年5 基础条款： 月4日发行7.2亿元传统可转债，债券期限5年，鹏元资信评估有限公 转债规模7.2亿元 司给予本期债券评级AA，无担保。 期限5年 票面利率0.5%、0.8%、1.1%、1.4%、¾无补偿利息，且转股价修正条款较为苛刻——本期转债修正条款较 1.7%为宽松，且无补偿利息。转股价对应的2010年动态市盈率为30倍，低 转股价格21.11元/股于节能减排板块均值。行业研究员给予6-12个月目标价25元，高于转 股价。转债全部转股后的股本摊薄压力较小。 当前股价20.98元（2010-04-29）15% 发行方式原股东优先配售、上网¾四项业务将打造节能减排的行业标杆——无论从目前的产品结构 定价还是未来公司的发展战略来看，将公司定位为低碳概念板块更为合适。 配售比例0.88元/股公司四项业务中，苯乙烯（化工）增长稳健，同时向下游延伸发展；空 发行日期2010-05-04冷业务处于高速成长期，未来利润贡献能力或有较大增长；溴冷业务毛 股权登记2010-04-30利较高，且未来仍有较大空间。转债募集资金则有利于加快苯乙烯业务 资信评级AA（鹏元资信）的下游延伸以及海水淡化设备的进度，为2010年业绩增亮。 担保方式无担保 ¾预计转债价格在112～121元左右——根据交易所条款相似的AA 级企业债到期收益率可得合理贴现率为6.5%，计算双良转债的纯债价值 为77.4元，纯债价值偏低。选定正股波动率区间为45%到55%，正股价 相关报告 20.5-21.5元，使用蒙特卡罗模拟法计算可转债理论价格为114.2～117.8 博汇纸业可转债投资价值分析 元。以目前市场平均溢价率方法，预计可转债价格区间为112～121元。 2009/9/22 安泰转债投资价值分析¾积极参与配售、酌情参与网上申购——建议原股东积极参与优先配 2009/9/16售；我们预计原股东配售后的可申购余额约2.95亿，网上申购中签率大 龙盛转债投资价值分析约在0.18～0.24%左右，参与网上申购的年化收益率在2.0～4.5％，收益 2009/9/14尚可，建议投资人酌情参与网上申购。 大西洋可转债投资价值分析 2009/09/03 厦工转债投资价值分析 2009/08/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券报告 1.双良转债发行条款分析 1.1转债基本信息 表1：申购发行事项安排 日期事项 T-2(2010年4月29日)刊登募集说明书摘要、发行公告、网上路演公告 T-1(2010年4月30日)网上路演；原股东优先配售股权登记日 T(2010年5月4日)刊登发行提示性公告；原股东优先认购日；网上 申购日 T+2(2010年5月6日)网上申购资金验资；计算配售比例和中签率；网 上申购配号 T+3(2010年5月7日)刊登网上中签率公告及发行结果公告，根据中签 率，进行网上申购的摇号抽签，根据中签结果， 网上清算交割和债权登记 T+4(2010年5月10日)刊登网上申购的摇号抽签结果公告，投资者根据 中签号码确认认购数量；解冻未中签的网上申购 资金 数据来源：发行公告，中投证券研究所 表2：双良转债信息一览 转债规模7.2亿元 期限5年 票面利率0.5%、0.8%、1.1%、1.4%、1.7% 发行方式原股东优先配售、上网定价 配售比例0.88元/股 发行日期2010-5-4 股权登记日2010-4-30 债信评级AA（鹏元资信） 担保情况无担保 转股价格21.11元 到期转股/赎回本次发行的可转债到期后5个交易日内，本公司将以票面面 值加最后一期利息的价格向投资者赎回全部未转股的可转 债。 提前赎回条款赎回期：起息日6个月后 条件：任意连续20个交易日的股票收盘价不低于当期转股价 格的130%（含130%） 赎回价：105元（含当期利息） 转股价向下修正可转债存续期内： 条款(1)例行调整：公司送股、增发或配股、派息等事件导致转股 价相应调整。 (2)特别修正：在可转债存续期内，任意连续20个交易日股 请务必阅读正文之后的免责条款部分2/10 债券报告 表2：双良转债信息一览 票收盘价低于当期转股价的85%，公司董事会提议修正， 股东大会决议。修正后的转股价格应不低于股东大会召开 日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日的均 价，同时，修正后的转股价格不得低于最近一期经审计的 每股净资产值和股票面值