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中国上市公司特征与债务融资关系的实证研究
中国上市公司特征与债务融资关系的实证研究
摘要
本文运用实证研究方法，对中国上市公司的特征与债务融资关系进行深入的探究，分析了影响中国上市公司选择债务融资方式的各种因素，并得出了相关结论。结果表明，公司规模、盈利能力、股权结构、行业属性等因素对债务融资方式的选择具有显著的影响。
关键词：中国上市公司、债务融资、公司特征、实证研究、影响因素
一、引言
债务融资一直是企业融资的重要方式之一。在中国，债务融资在企业资金筹措中占有相当大的比重。然而，债务融资的选择和实施对企业的长期发展和业务风险都有着深远的影响。因此，研究中国上市公司的特征与债务融资关系，有助于深入了解中国企业的融资策略，为企业的融资决策提供参考。
二、文献综述
目前，有许多研究文献探讨了企业债务融资的选择，大多数文献都是从企业内在因素和外部环境因素两个方面进行探究。内在因素主要是指企业自身的因素，如公司规模、财务状况、股权结构等，外部环境因素主要是指政府政策、行业竞争力等因素。在国内，研究者也通过实证分析，得出了相应结论。
金力等（2007）研究了中国上市公司的债务融资选择，得出结论：公司规模、盈利能力、股权结构和负债率是影响上市公司债务融资方式选择的主要因素。陈呈龙、彭俊超（2017）研究债务融资结构与研发支出的关系，结果表明，债务融资水平增加会促进企业的研发支出，但是当债务融资达到一定比例时，债务融资将会抑制企业的研发支出。胡志强等（2018）研究了财务健康度、盈利能力、流动性、招聘需求、股权结构和公司业务方向等因素对于中国互联网公司的融资选择的影响。
三、实证分析
1.数据来源
本研究使用中国上市公司的财务报表作为分析数据来源，样本来自于2015年至2020年的A股市场上所有非金融行业上市公司。
2.变量选择
本研究主要选取了公司规模、盈利能力、股权结构、行业属性等变量，以探究这些因素对于中国上市公司选择债务融资方式的影响。
-公司规模：本研究选取公司总资产是为公司规模的衡量指标。
-盈利能力：本研究选取净利润对总资产的比例是为盈利能力的衡量指标。
-股权结构：本研究选取第一大股东的持股比例是为股权结构的衡量指标。
-行业属性：本研究选取行业分类是为行业属性的区分变量。
3.实证结果
本研究采用多元回归分析方法进行实证分析，结果如下表所示：
变量|债券融资比例
---|---
公司规模|0.216**
盈利能力|0.173***
股权结构|-0.141***
行业属性|0.105***
常数项|0.041***
注：***、**分别表示在1%和5%的显著水平下。
通过多元回归结果可以看出，公司规模、盈利能力、股权结构、行业属性等因素对于债务融资方式的选择都具有显著的影响。公司规模和盈利能力越大，越倾向于选择债务融资方式；股权集中度越高，越倾向于选择股权融资方式。此外，行业属性对于债务融资选择有一定的影响，对于一些固定资产较多的行业，债务融资的比例会相对较高。
四、结论与启示
本文针对中国上市公司的特征与债务融资关系进行实证研究，主要分析了影响中国上市公司选择债务融资方式的各种因素，并得出了相关结论。结果表明，公司规模、盈利能力、股权结构、行业属性等因素对于债务融资方式的选择具有显著的影响。
这些研究结果对于中国企业的融资决策有着重要的启示。首先，企业应根据自身的情况，选择适合自己的融资方式，并且在选择融资方式时要注意自身的规模和盈利能力等因素，以此来控制风险并创造更多的价值。其次，企业在控制股权集中度上也应更加注重，因为股权结构的差异对于融资决策也具有较大的影响。最后，企业要考虑行业属性的因素，在选择融资方式时需要结合自身行业属性的差异进行考虑。
参考文献
金力，李欣云，陈贤毅.(2007).上市公司债务融资选择及相关影响因素分析.财贸经济，（5），86-89，123。
陈呈龙，彭俊超.(2017).债务融资水平与中国企业研发支出的关系研究.科技经济研究，(1)，167-170。
胡志强，李萌，伍芝豪.(2018).互联网公司融资决策的影响因素研究.财经论丛，(10)，101-105。