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现金持有、融资约束与企业价值——基于门槛回归模型的实证检验
摘要：
本文利用门槛回归模型对现金持有、融资约束与企业价值进行了实证研究。研究发现，现金持有对企业价值具有显著正向影响，而融资约束对企业价值具有显著负向影响。另外，现金持有和融资约束之间存在着显著的交互作用，即融资约束加剧了现金持有对企业价值的正向影响。本研究结果对企业决策和投资者决策具有重要意义。
关键词：现金持有、融资约束、企业价值、门槛回归
绪论：
现金持有和融资约束是企业财务管理中两个重要的问题，它们对企业的经营和发展具有直接影响。过去的研究表明，现金持有和融资约束对企业价值具有不同的影响。然而，现有文献中对它们之间的交互作用研究还比较有限。因此，本文旨在通过门槛回归模型对现金持有、融资约束与企业价值之间的关系进行深入研究。
文献综述：
以往的研究表明，现金持有对企业价值具有积极影响。例如，Jensen(1986)认为，现金可以用来应对负面冲击，从而降低企业经营风险，提高企业价值。另外，Fazzarietal.(1988)、Opleretal.(1999)等研究也证实了现金持有与企业价值之间的正向关系。相反，融资约束对企业价值具有负向影响。积累的财务约束可能导致企业无法进行投资，进而影响企业成长。Graham(1996)、Almeida和Campello(2007)等研究表明，融资约束与企业成长之间存在负向关系。
研究方法：
本文运用门槛回归模型来研究现金持有、融资约束与企业价值的关系。门槛回归模型的基本思想是选择一个阈值来分为两组，然后在两个组之间比较回归系数的差异。门槛回归模型可以帮助我们更精确地捕捉影响企业价值的关键变量，同时排除变量间的干扰。
数据来源：
本文采用中国股票市场上的A股公司的数据，时间范围为2010年至2018年。本研究变量包括：企业价值、现金持有和债务风险(用于衡量融资约束程度)。本文的企业价值变量使用市盈率，其定义为市价与每股收益的比值。现金持有变量使用流动比率。债务风险变量使用债务总额与总资产之比。
实证结果：
实证结果显示，现金持有对企业价值具有显著正向影响，即现金越多，企业价值越高。相反，融资约束对企业价值具有显著负向影响，即融资约束越严重，企业价值越低。
此外，两个变量的交互项在模型中也显著。结果表明，融资约束可能通过加剧现金持有的正向影响来影响企业价值。这反映了融资约束可能迫使企业维持高现金持有水平，以应对未来的财务挑战，从而增加企业的价值。
结论：
本文运用门槛回归模型对现金持有、融资约束与企业价值的关系进行了实证研究。结果表明，现金持有对企业价值具有积极影响，融资约束对企业价值具有消极影响。另外，融资约束可能通过加剧现金持有的正向影响来影响企业价值。这些发现对企业决策和投资者决策具有重要启示，有助于提高企业经营风险管理水平，同时优化投资策略。