风险投资最佳退出路径.docx

编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径学海无涯苦作舟页码：风险投资最佳退出路径环球经济观察与思考2008-09-1808:51阅读34评论0字号：大大中中小小郭敏来源：《投资与合作》杂志在风险投资退出中主要涉及到三方利益??风险企业、风险资本和新进入的第三方投资者而退出方式主要有五种类型。IPO退出方式。通过将企业的股份首次向社会公众公开发行退出。这种情况下风险资本一般会持有风险企业的股份直到公开发行实现利润锁定并且再将其投资所获得的利润分配给风险资本的投资者。并购退出方式。在并购退出方式下风险资本所持风险企业的股份将随企业的股份整体出售给第三方投资者。这里的第三方投资者通常为战略并购者它与企业的生产活动在同一个或者相似领域例如一个和风险企业有着相同和相似业务的企业或竞争对手、供应商或销售商等期望通过并购方式将风险企业的产品和技术纳入自己的产品链中实现自身产品的快速升级或规模的快速扩张。转售退出方式。这种退出方式是指风险资本单独将其所持有的风险企业股份出售给第三方投资者这里的第三方投资者通常为战略投资者或其他风险资本。转售方式不同于并购退出方式在转售方式下只有风险资本会将其所持有的企业股份出售给第三方其他企业股东保持不变。第三方投资者购买股份的目的通常是为了能够获得该企业的技术或者为了将来能够对企业进行进一步的收购重组。回购退出方式。回购退出方式是指风险资本将其所持有的风险企业股份回售给风险企业企业的管理人员利用借贷资本或者股权或者其他产权收购该部分股份的退出方式。清算。当风险投资企业认为风险企业失去了发展前景或者成长太慢、资金回收期较长达不到预期投资目的就会选择从项目中撤出寻找新的投资项目。当企业在风险资本退出后难以吸引到新的投资者时企业就不可避免要选择破产清算。清算也意味着风险投资的投资失败。风险资本退出是其投资环节中及其重要的一环顺利地退出能够使得投资收益得以顺利地实现并使得风险投资进入顺畅的周期循环。在风险资本退出方式选择中风险投资家必须根据退出实现利润的高低、退出前后的激励机制方式和监督成本大小来决定最优的退出方式但退出实现利润的大小始终是风险投资家考虑的最重要目标。掀起“部分退出”的盖头风险资本有五种退出方式全部退出或部分退出的选择以及不同的部分退出方式的选择都将影响最终的收益效果。在风险投资发展潮起潮落的过程中退出机制一直是投资机构、高科技企业、政府、学者关注和争论的焦点。退出是风险投资最重要的一个环节不能成功退出的风险投资项目无法给投资人带来有效的回报创业团队和管理层也无法获得相应的收益风险投资资金也不能有效地循环。部分退出是风险投资退出方式的一种加拿大阿尔伯特大学DouglasJ.Cumming教授和多伦多证券交易所资本市场部JeffreyG.MacIntosh教授的《风险资本的全部和部分退出的跨国比较》（ACross-CountryComparisonofFullandPartialVentureCapitalExits）对美国和加拿大的风险投资的部分退出进行了比较描述。风险资本在退出其投资项目时可以全部退出也可以是部分退出仍然保留一部分股份。在IPO退出方式下风险资本很少会在IPO时全部出售手中的风险企业股份。通常情况下全部退出时风险资本会在IPO的一年内出售持有的全部风险企业股份；部分退出时风险资本在IPO的一年之内只出售其所持有的部分风险企业股份。并购退出方式较为独特。并购退出方式定义为整个企业被出售给第三方投资者。因此从这个意义上说似乎不存在并购退出方式下的部分退出形式。然而在某些情况下并购退出仍可视为部分退出。在并购退出方式下并购者通常用换股的方式进行并购主要有四种方式：第一种被股票有较高流动性的公众企业并购。此时风险资本得到的股份相当于现金因为这些股份的流动性高可以在公开市场上自由地出售兑换为现金。这类的退出可以归为风险资本的全部退出。第二种被股票有较低流动性的公众企业并购。股份也可以通过在公开市场出售转变为现金但是受限于并购者企业股份的流动性股份可能只能在一段时期内转变成现金甚至不能转变为现金。因此风险资本相当于同时投资了原先投资的企业和并购者的企业这类退出可以视为部分退出。第三种被私人企业并购。由于私人企业的股份缺乏流动性没有一个既定的市场可以出售而且私人企业一般会对股份出售进行制度上的限制风险资本较难将这部分股份转化为现金因而这种类型的退出可以视为部分退出。第四种被其他企业的投资企业并购。投资企业进行并购活动但这样的交易既可能是全部退出也可以是部分退出这依赖于股份的流动性。在转售退出方式下全部退出即是指风险资本将持有的