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中国证券市场机构投资者投资行为分析★

赵永刚**

（东北财经大学金融学院和金融工程研究中心，大连，116025）

摘要证券市场机构投资者投资行为的研究，对资本市场的健康发展、政府监管和政
策制定具有重要的意义。本文基于信息经济学和行为金融学的框架，考虑信息成本和投资者
的有限理性，建立模型进行分析。通过实证研究进一步发现，中国证券市场的机构投资者的
投资行为趋于价值化、长期化，而且上市公司质量、政府监管、机构投资者数量和中小投资
者的学习能力都对机构投资者的行为有重要影响。基于本文的结论和我国的现实情况，提出
建议。
关键词机构投资者；信息不对称；行为金融；博弈分析；实证研究

AnalysisofInstitutionInvestor’sBehaviorinChina
SecurityMarket

ZHAOYong-gang
(SchoolofFinance,DongbeiUniversityofFinanceandEconomics,Dalian,116025)

AbstractAnalysisofinstitutionInvestor’sbehaviorinchinasecuritymarkethas
importantsenseinthedevelopmentofcapitalmarket,supervisionandpolicymaking.
Basingoninformationeconomyscienceandbehabviorfinancescience,theauthor
constructsamodelandmakesfurtheranalysis,consideringcostoftheinformationand
theinvestor‘sadaptabilityandlimitedration.Throughtheempiricalresearch,theauthor
foundthatbehaviorofinstitutioninvestorinchinasecuritymarkettendstoseeking
investmentvalueandmakinglong-terminvestment.Theauthoralsofoundthatother
factors,suchasthequalityoflistedcompany,supervisionofthegovernment,quantities
ofinstitutioninverstors,theabilityofindividualinvestorstolearningfromothersandetc.
haveimportanteffectsonthebehaviorofinstitutioninvestor.Onthebaseofthispaper’s
resultandourcountry’sactualconditions,theaurhorproposedrelativeadvices.

KeyWordsInstitutionalinvestor;Asymmetricinformation;Behaviorfinancescience;
Playingchessanalysis；EmpiricalAnalysis

★感谢匿名审稿人的有益建议。作者对文中的错误负全部责任。
*赵永刚，东北财经大学金融学院和金融工程研究中心研究生;通信地址：大连东北财经大学研究生部158
号信箱，116025；电话：[phone]；E-mail：[e-mail]

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中国证券市场机构投资者投资行为分析

摘要证券市场机构投资者投资行为的研究，对资本市场的健康发展、政府监管和政
策制定具有重要的意义。本文基于信息经济学和行为金融学的框架，考虑信息成本和投资者
的有限理性，建立模型进行分析。通过实证研究进一步发现，中国证券市场的机构投资者的
投资行为趋于价值化、长期化。而且上市公司质量、政府监管、机构投资者数量和散户的适
应能力都对机构投资者的行为有重要影响。基于本文的结论和我国的现实情况，提出建议。

关键词机构投资者；信息不对称；行为金融；博弈分析；实证研究

有效市场假说假定投资者是理