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行业深度研究*行业周报

商业零售

[2010.11.01]行业评级：买入
子行业名称评级

百货连锁买入
零售周报（10.22-10.30）
专业连锁买入

商业物业经营中性
陈慧执业证书编号：S1150207120104

86-22-28451135

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投资要点：

„上周回顾

上周行业信息：
1.上海世博会结束，累计参观人数7308.44万。
2.麦考林IPO首日收盘价17.26美元涨57％，157倍高市盈率表明投资
者对这种商业模式的认可。
3.申万零售板块三季报22%收入增速水平低于31%的利润增速，分别排
在所有板块的倒数第5和正数第11位。

上周上市公司信息：

重庆商社谋扩张西部拟十年实现营收千亿，给予积极关注。

上周行业走势：

上周零售行业指数先扬后抑，周下跌0.19%，大盘上涨，商业物业经营板
块是表现最好，上周上涨3.73%，表现最差为超市。

上周行业估值：
本周零售板块市盈率40.82倍，较上周的42.12倍略有下降，全部A股的

市盈率20.63倍，也较上一周21.78倍有所下降，零售相对于全部A股的
溢价率为98%，较前一周的144%下降明显。

„本周观点

维持上周基本观点：选股需谨慎：以“低估值”为首选，关注四季度超市

的补涨。结合行业30%左右的平均增速水平，我们认为整个行业（核心公

司）2011年动态估值在25倍以下算是相对合理，20-25倍之间才安全，
而目前这些核心公司股价对应的2011年动态市盈率仍在27倍，我们认为
行业仍有可能向下调整，但调整幅度已经不大。投资者可以分步骤开始建
仓。

热点方面，关注广州亚运会的机会。如广州友谊、广百股份。

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行业深度研究*行业周报

„上周回顾

1.上周行业信息

9上海世博会结束，累计参观人数7308.44万
9麦考林IPO首日收盘价17.26美元涨57％

中国服饰电子商务企业麦考林10月26日在纳斯达克正式挂牌交易，首日开盘价为
17.50美元，较发行价高出6.5美元。随后宽幅震荡至收盘涨56.91％，报17.26美
元。以其5700万份ADS计算，其市值为9.8美元。市盈率约157倍。

评论：麦考林是中国目前为止第一家上市的B2C企业。该公司专门向城市年轻女性
出售服装和饰品的企业。我们认为网购对商场模式的冲击是显而易见的，较高的市盈
率正是投资者对这种模式的认可。我们希望在国内A股中找到一家这样的公司，但目
前仍没有。未来我们将积极关注即有网店又有实体店，且两方面实力都比较强的上市
公司。

9申万零售板块三季报22%收入增速水平低于31%的利润增速，分别排在所有板
块的倒数第5和正数第11位。

全部上市公司披露完三季报，收入增速21.82%净利润增速31.25%。零售板块收入
增速在23个一级板块中倒数第5，净利润增速在排正数第11。零售企业的利润增速
好于收入增速。

其中，收入增速排在前列的是吉峰农机106%、海宁皮城93%、华联股份70%、津
劝业56%、东方市场54%；收入增速在30-50%的主要有友好集团、通程控股、银座
股份、新华都、豫园商城、鄂武商、欧亚集团、天音控股、友阿股份、苏宁电器；20-30%
的有：爱施德、天虹商场、王府井、广百股份、渤海物流、新华百货、东百集团、合
肥百货、广州友谊；

利润增速最快的是大商、海宁皮城、渤海物流、开元控股、通程控股、百联股份、吉
峰农机、友阿股份、合肥百货、苏宁电器以及天虹商场。

9前三季家电下乡销量突破5000万台

商务部统计数据显示，今年前三季度，全国家电下乡产品销售量达到5257.3万台，
销售额1158.4亿元，同比分别增长1.5倍和2倍。全国31个省市销售量都增长1倍
以上。产品限价的提高促进了家电下乡产品销售大幅增长，空调限价提高部分的产品
销售量占近40%。

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2.上周上市公司信息

9重庆商社谋扩张西部拟十年实现营收千亿

继完成重庆百货和新世纪双巨头“联姻”后，母公司重庆商社顺势跟进扩张步伐。成功
铺路四川二级市场、到多个西部城市谋开分店，商社集团这一年忙得不可开交。记者
昨日从该集团获悉，除资本市场加紧推进集团资产整体上市外，计划用十年时间实现
营收超千亿。

成立13年，重庆商社网点已从最初的29个跃至313个，增幅10倍。“网点布局是
按照销售收入来规划的。”重庆商社集团副总经理高平昨日对记者表示，“十一五”期间，
商社集团除了几个“大动作”的整合及重组外，开拓大西南市场，加快在川黔等地拓展
“根据地”成为写进集团战略备忘的重要内容。

今年