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沪深300股指期货及交易策略研究

高辉
中大期货研究所
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内容摘要

目前，股指期货推出箭在弦上。本文主要对即将推出的300股指期货标的指
数以及300股指期货交易的细则作介绍；同时对投资者未来利用300股指期货进
行套期保值及套利作了重点分析，结合模拟实例进行研究，最后给出300股指期
货投资应该遵从的基本原则。

一、目前股指期货合约方案设计基本规则

最后修订日期为7月10日版本的《中国金融期货交易所交易细则》，有关客户开户流

程、交易会员下单方式、交易指令类型等规则已明确。具体来说：

1.300股指期货标的指数的选样空间与方法

l上市交易时间超过一个季度；

l非ST、*ST股票，非暂停上市股票；

l公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、

l财务报告无重大问题；

l股票价格无明显的异常波动或市场操纵；

l剔除其他经专家认定不能进入指数的股票。

l对样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔

除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排

名在前300名的股票作为样本股。

2.300股指期货标的指数采用分级靠档的方法计算

l指数以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股

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本根据分级靠档方法获得。

流通比例(%)≤20(20,30](30,40](40,50](60,70](70,80]>80
加权比例(%)流通比例3040507080100

3.300股指期货标的指数的调整方法

l指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提

前两周公布。

l每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先

进入，排名在360名之前的老样本优先保留。

l最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代表

性。

4.300指数期货和约规定

交易标的为沪深300指数；合约价值为每指数点的合约乘数为100元人民币；报价单位

为指数点；最小变动价位0．25点；每日价格波动限制为上一个交易日结算价的正负10％；

合约保证金为合约价值的8％；手续费10元／张（含风险准备金）,2004年12月31日

为基日,基点为1000点。

5.300指数期货持仓限额

l单个合约单边持仓实行绝对数额限仓，自然人持仓限额为1000手，法人持仓限额

为5000手。

l当某一月份合约持仓量超过20万手时，单一结算会员在该月合约上的持仓量不得

大于该合约市场持仓总量的25％。

l沪深300指数期货合约的每次最小下单数量为2手，每次最大下单数量为1000手。

6.300指数涨跌停板规定

l每日涨跌幅依据现货市场个股10%的涨跌幅限制；

l为了抑制市场非理性过度波动同时引进“熔断”制度，即涨跌幅达10%时熔断10

分钟；

l按照目前的设计，10%的日涨跌幅将是沪深300指数期货交易的第一个熔断点，在

此幅度内“熔而不断”地继续交易10分钟。

7.300指数和约月份规定

l合约月份为交易当月起的两个连续月份的近月合约以及后续的两个季月合约；

l合约到期交割月份的选择也参考了国外主要指数期货的交割月份设计，最初挂牌的

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可能是交易当月起的两个连续月份的近月合约以及后续的两个季月合约。比如，6

月份挂牌交易的合约则为当月合约及后续的7月合约两个近月合约，再加上9月和

12月两个季月合约。

8.300指数期货最后交易及结算

l最后交易日与最后结算日设于月中；

l新上市合约的挂盘基准价由交易所确定并提前公布。

9.300指数期货交易时间规定

l交易时间为上午比现货市场早15分钟开盘，下午比现货市场晚15分钟收盘；

l未来的股指期货的开盘和收盘时间，可能既不同于目前国内的商品期货市场，也不

同于沪深证券市场。

l国际市场上，股指期货与现货市场比较，在交易时间上可分为3种类型：开、收盘

时间均相同；开盘时间相同，期货的收盘时间延后；期货的开盘时间提前，收盘时

间延后。
10.300指数期货的交割方式

l履约交割方式为现金结算；

l其中每日结算价和最后结算价的计算办法也已基本明确；
11.300指数期货模拟运行规定

目前中国金融期货交易所即将进行的模拟交易规定：

l沪深300股