证券投资基金的投资及组合管理.ppt

06十一月2024第一节证券投资基金的投资

一、证券投资基金的投资决策程序
（一）投资决策机构
投资决策委员会
基金研究部
基金投资部
风险控制委员会

投资决策委员会是投资战略的制定者，负责确定基金投资策略和投资组合原则。其主要职责包括：

审批投资管理相关制度，包括投资管理、投资决策、交易、研究、投资表现评估等方面的管理制度
确定基金的投资原则、策略、选股原则等；
确定资金资产配置比例或比例范围，包括资产类别比例和行业或板块投资比例；
确定各基金经理可以自主决定投资的权限以及投资总监和投资决策委员会审批投资的权限；
根据权限，审批各基金经理提出的投资额超过自主投资额度的投资项目。

基金投资决策程序（二）我国基金管理公司一般的投资决策程序

公司研究部提出研究报告；
投资决策委员会决定基金的总体投资计划；
基金投资部制定投资组合的具体方案；
风险控制委员会提出风险控制建议。

基金投资决策程序（三）投资决策实施
基金经理根据投资决策中规定的投资对象、投资结构和持仓比例等，在市场上选择合适的股票、债券和其他有价证券来构建投资组合。基金经理的投资理念、分析方法是基金投资收益的关键。
基金经理向中央交易室发出交易指令，具体包括买入（卖出）何种证券、买入（卖出）的时间和数量、价格控制等。
交易员负责按照基金经理的指令进行操作，同时及时向基金经理汇报实际交易情况和市场动向，交易员的地位也非常重要，在其接受交易指令后，负责寻找合适的机会，以尽可能低的价位买入证券，以尽可能高的机会卖出证券。

二、投资研究
投资研究是基金管理公司进行实际投资的基础和前提，基金实际投资绩效在很大程度上决定于投资研究的水平。基金管理公司研究部的研究一般会包括：
（1）宏观与策略研究——提出资产配置建议
（2）行业研究——提出行业配置建议
（3）个股研究——具体选股股票研究的关键就是估值，即确定上市公司股票的投资价值。最常使用四种估值方法，
分别为市盈率（PE）
市净率（PB）
现金流折现（DCF）
经济价值对息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）。
对于债券研究而言，它主要侧重于债券久期的判断和券种的选择。研究员通过对宏观及利率走势的判断以及对长短期债券、不同信用等级债券利差的判断，决策债券的久期策略，然后再依照券种的信用程度、流动性等指标以及一级和二级市场供需等提供分析报告。
基金管理公司的研究工作均需要依靠大量的外部研究报告，主要是作为卖方的证券公司的研究报告，其主要原因在于证券公司与基金管理公司各自的资源优势不同。
三、投资交易交易是实现基金经理投资指令的最后环节。

1.基金经理不能直接向交易员下达交易指令，或者直接进行交易。其目的是防止基金经理决策的随意性与道德风险。
2.在基金的交易中，应该避免同一基金账户对同一只股票既买又卖的反向报单委托行为。
四、风险控制

风险控制机构。设立风险控制委员会。
内部风险控制制度。
内部监察和稽核制度
财务管理制度

观察：证券基金投资目标和投资理念

基金一般在招募说明书中表明投资目标，各类基金表述方式不一，有的倾向于表达一个总的投资原则，有的表述得特别明确。
投资理念是指投资者对投资的目的的认识和对投资方法的认知。包含两个层面内容，一个是投资的目的，另一个是投资的方法。现在许多基金已形成了自己独特的投资理念。
华安创新
投资目标境内上市的创新类上市公司的股票和债券，以获取资本利得为主要目标

南方稳健成长投资目标
控制风险并保持基金投资组合良好的流动性，实现长期稳定的资本利得
投资理念：价值投资、稳健投资、深入调查研究，挖掘上市公司价值寻求价值低估的证券，低风险适度收益，科学组合
五、基金投资策略六、基金投资风格主要投资于有相当规模的公司
认为大公司风险较小，可以获得稳定的收益
风险低，未来增长有限

第二节现代资产组合理论概述二、现代投资理论体系的形成与发展
（一）有效市场假说
有效市场理论认为证券在任一时点的价格均反映了所有的相关信息，股票价格将迅速调整以反映新出现的信息。在一个有效的市场上，将不会存在证券价格被高估或低估的情况，投资者将不可能根据已知信息获利，有效市场仅指信息有效。
弱有效型（历史价格数据）
中强有效型（与公司前景相关的全部）
强有效型（私人信息、内幕信息）实际上，市场不会严格有效，对新信息的反映速度和程度就会存在不同。市场出现反映过度或反映不足的情况。

对有效市场理论对投资管理的影响
对其看法直接影响投资策略的选取，如果认为市场是有效，应采取消极的投资管理策略，成为指数基金产生的哲学基础。如果认为是无效的，那么积极投资管理就有重要的价值。
（二）马柯维茨和威廉·夏普提出并发展了投资理论
马柯维茨的资产组合理论解释了为什么分散化投资可以降低风险，而CAPM解释了理性的投资者