公司融资结构与治理.ppt

04十一月2024代理问题代理问题的来源：
代理人与委托人之间的利益冲突
信息的不对称：代理人对其行为和/或其它与收益相关的因素具有私人信息
不完全合约和剩余控制权
可能的解决方案：
公司治理机制是用于保证经理人的决策是为了公司一部分）利益关联人的利益最大化的经济和法律制度公司治理无效的后果公司治理的目标KingfisherVolkswagen管理的目标管理的目标公司治理机制大股东
大债权人（尤其是银行）
同时是股东的债权人
审计师执行高质量的会计标准。审计师的动力来源于审计师市场的声誉和竞争法律机制经济机制经理人的激励计划奖励计划
可以与短期和长期的会计利润以及股票价格相挂钩
“奖金银行”：奖金不是全额支付，而是储备起来，并根据日后的经营业绩的高低而增减
管理层股票期权
高杠杆有效的所有权
可能以奖金的形式支付高层经理人薪酬的近期趋势2001年薪酬最高的CEO高层经理人薪酬的近期趋势所有权与监督大股东的弊处与控制的私人收益
如果大股东在监督过程中获得了私人信息，他们可能更倾向去利用这些信息（利用股票价格不合理的机会），而不是依据这些信息去督促管理层采取最优的行为。
大股东追求的是个人利益，它们可能与小股东利益不一致。
所有权的集中度（由管理层和/或大股东拥有）与企业的经营业绩：倒U形董事会主要是通过聘用和解聘管理人员以及决定他们的薪酬水平来控制管理层的
但是：
管理层可能会“俘虏”他们的监督者，包括董事会
董事会成员可能没有足够的动力费心费力地去有效地监督管理层
谁来监督监督者？董事会的结构董事会的结构公司控制权市场存在着一个“公司控制权市场”，这一市场促使公司控制权从业绩差的管理层手中向与之竞争的管理团队转移
资源配置型收购中敌意收购的结果：公司现任管理层的更换和公司重组（资源的重新配置）
敌意收购的威胁以及由此导致的失业会约束公司的现任管理层
最后的诉诸手段其它公司治理机制失效之前数年经营业绩很差收购的成本经验证据资本市场的发展简史公司治理的起源:东印度公司英美公司的资本结构英美公司的资本结构英美公司的内部治理-董事会英美公司的内部治理-董事会案例:AmericanExpress案例:AmericanExpress案例:RJRNabisco英美公司控制权市场公司控制权市场德日模式产生背景德日模式产生背景德、日公司的资本结构德国公司的董事会德国公司的董事会日本的公司治理日本公司的股权结构日本公司的股权结构日本公司的董事会日本公司的董事会日本公司治理中国企业融资体制的演变资本结构的现状中国公司境内股票融资与银行贷款增加额的比率美国公司的资本来源(%)上市公司治理结构现状