第六章-证券投资管理1ppt课件.ppt

第六章证券投资管理第一节证券投资的种类与目的三、证券投资的目的三、证券投资的风险与收益率（二）证券投资收益率第二节债券投资只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。
三、债券投资收益率的计算
债券投资收益：
1）债息。
指债券持有人向债券发行人领取的定期利息收入，亦即债券发行人为筹措资金发行债券而向投资者支付的报酬。
债券利息的多少取决于债券利率的高低，而在一般情况下，债券利率在发行债券时已明确规定。
2）资本损益。
债券投资的资本损益是指债券买入价与卖出价或买入价与到期偿还额之间的差额，当卖出价或偿还额大于买入价时，为资本收益；当卖出价或偿还额小于买入价时，为资本损失。

长期债券投资收益率2、定期付息的长期债券投资的收益率【例3】某公司2009年4月１日用1105元购买一张面值为1000元的债券，其票面利率为8%，每年4月1日计算并支付一次利息，并于5年后3月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其投资收益率。
1105＝80×（P/A，R，5）＋1000（P/F，R，5）
解该方程要用“逐步测试法”。
用R=6%试算：80×（P/A，6%，5）＋1000（P/F，6%，5）
＝80×4.2121000×0.747＝336.96＋747
＝1083.96元<1105元
由于贴现结果仍小于1105元，则R<6%，还应进一步降低折现率。用R＝4%试算：
80×（P/A，4%，5）＋1000（P/F，4%，5）
＝80×4.452＋1000×0.822＝356.16＋822
＝1178.16元>1105元
贴现结果高于1105元，可以判断，4%<R<6%。用插补法计算近似值：
R＝4%＋

试误法比较麻烦，如果不考虑时间价值，可用下面的简便算法求得近似结果：
R＝＝5.6%
3、到期一次还本付息的长期债券投资的收益率 到期收益率是指导选购债券的标准。它可以反映债券投资的真实收益率。如果到期收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。
第三节股票投资1、股票估价的基本模型如果股东永远持有股票（n→∞）时，→0，他只获得股利，是一个永续的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值，其计算公式为：

V==（式6-2）

如果投资者短期持有股票，未来准备出售时，其未来现金流入是几次股利和出售时的股价。因此，其股票的估价模型同公式6-1所示：

V=（式6-3）。

股票估价模型在实际应用时，面临的主要问题是如何预计未来每年的股利，以及如何确定折现率。
股利的多少，取决于每股利润和股利支付率两个因素。对其估计的方法是历史资料的统计分析，例如回归分析、时间序列的趋势分析等。股票估价的基本模型要求无限期地预计历年的股利（Dt），实际上不可能做到。因此应用的模型都是各种简化办法，如每年股利相同或固定比率增长等。

贴现率的确定
一种方法是根据股票历史上长期的平均收益率来确定。
另一种方法是参照债券的收益率，加上一定的风险报酬率来确定。
还有一种更常见的方法是直接使用市场利率。2、长期持有零成长股票的估价模型
在未来每年股利稳定不变，投资者持有期间很长的情况下，投资者未来所获得的现金流入是一个永续年金，则股票的估价模型为：

V==（式6-4）

式中，D——未来每年固定的股利。
3、长期持有固定成长股票的估价模型

企业的股利不应当是固定不变的，而应当不断成长。各公司的成长率不同，但就整个平均来说应等于国民生产总值的成长率，或者说是真实的国民生产总值增长率加通货膨胀率。长期持有固定成长股票的估价模型为：

V==（式6-5）

D1——未来第一年的每股股利，D1=D0（1+g）；
D0——基期（上一年）已经发放的每股股利；
g——固定股利增长率。4、非固定成长股票的价值

在现实生活中，有的公司股利是不固定的。例如，在一段时间里高速成长，在另一段时间里正常固定成长或固定不变。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。前n年高速增长，n年后按固定比例gn增长只有当股票价值大于购买价格时，才能值得购买
在考虑时间价值的情况下，长期股票投资收益率就是指按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于股票买入价格的折现率。其计算公式如下：
现金流出现值（购入价格）＝现金流入现值（每年股利或出售价×现值系数）

＝

式中：V0——股票的购买价格；
Dt——在第t年股票的每股股利；
Vn——在第n年股票的出售价格；
n——股票投资期限；
R——股票投资收益率
现采用逐步测试法和插值法来进行计算，详细情况见表6-1所示。

表6-1单位：万元
根据测算，我们的要求的收益率在16%和18%之间，采用插值法计算如下：

该项投资的收益率

=16%+=17.11%
四、股票投资的优缺点