因子分析在股票评价中的应用.pdf

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appUc曲Ⅱof因子分析在股票评价中的应用王学民wo陆：Btock；矗nancial中文核心期刊数理统计与管理23卷3期2004年5月kt幅，whlch8妇kstat啪ent；factorsc唧一、引言随着我国股票市场的不断发展，股票投资已经成为我国投资者的主要投资途径，而且也将成为我国保险基金、养老基金的重要投资渠道。对于那些稳健型的投资者而言，他们是风险规避者，投资主要目的是保值，而增值是第二位的。因此，他们必须选择那些有价值的股票，而股票评价也就显得十分必要。二十世纪五十年代以来，西方现代财务理论中产生了许多股票定价理论和方法，如MM理论、cAPM理论、0PM理论、现金流量折现法(DcF)等，这些理论均建立在一定的假定基础或对未来现金流量的预测上，在实际操作中有一定的局限性。投资者对股票投资价值最直接的判断是来自上市公司所披露的财务报表。公司财务报表既反映了公司的财务状况，同时也是公司经营状况的全面反映。分析公司财务报表可以掌握反映公司经营状况的一系列基本指标和变化情况，了解公司经营实力和业绩，并将它们与其他公司的情况进行比较，从而对公司股票的投资价值作出基本判断。按有关规定，上市公司应将其中期财务报表(上半年的)和年度财务报表公开发表。这样，一般投资者可从有关报刊上获得上市公司的中期和年度财务报表。可是，上市公司的各种财务报表中所反映的信息非常多，投资者如果要作出正确的判断，就必须对这些纷繁复杂的信息进行提炼，对股票投资价值作出综合评价。在多元统计分析中，因子分析是一种很有效的降维和信息浓缩技术。本文使用因子分析方法对股票进行综合评价。首先，选取上市公司财务报表中的一些重要的量化指标，包括：主文章编号：1002—1566(2004)03—0006—05(上海财经大学统计系，上海市200433)摘要：本文运用sAs软件，时沪市604末上市公司2001年财务报表中的十个主要财务指标进行了因于分析，井将这十个指标归蛄为三个因子，每个因子都有特定的含义。最后，根据每个股票的三个因子得分情况对谈股票作出综合评价。关键词：股票；财务报表；因子分析；因子得分中圈分类号：0212文献标识码：AThefactoranmysisinthestockevaluation(Depar咖enIst8d“cs，sharlgIlainnance柚dchina)nn蛐c埘indexesthe矗n卸c试stdler№n忸0f200l收稿日期：2002一08—026WA州6conc嘶cs，shaIlgI-ai，200433Abstnct：U8ingfactor趼Blysisin如xeshveBi驴i6catiqnsXue—r11inofunive巧i‘y0flOof61l1istedcompaIlies，tI-8P8PercBrriesIhebySASsd矗ware．Th船e10condensedinl038peci6cs8pamtelyFinally，th。p8perevaluatesev。rybasedthfeehctor1【eyanalysi5；factoroutibareonscores．’
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中文核心期刊数理统计与管理23卷3期2004年5月特别高的股票，但却有一些收益率特别低的股票，都是些严重亏损的上市公司股票。从表3、表4和表5中可以看出，有这样一些财务指标数值特殊的股票：(1)“上海石化”、“东方航空”、“马钢股份”和“宁沪高速”这四只股票的规模得分排在前五位中，但它们的每股份值得分却排在最后九位中。(2)“广州控股”不但规模得分排在第六位，而且收益率得分也是非常高的，排在第二位。(3)“中软股份”、“天地科技”和“兆维科技”这三只科技类股票的规模得分排在最后六位中，但他们的收益率得分都非常高，排在前六位中。除_厂通过表3、表4和表5来了解每只股票外，还可以对，。，^，^中每两个作一散点图，从图中可对每只股票有一个更直观的了解。由于股票数目众多，因此最好借助于sAs等软件来观测散点图，以利于不断地调节图形使需观测的散点位置看得更清楚。面对上市公司财务报表中的众多指标，使用因子分析方法，可以用三个因子得分指标来代替原来众多的原始指标，而这三个因子得分指标包含了绝大部分有关反映股票之间差异的信息。通过对三个因子得分指标的分析，投资者对上市公司的财务状况能够有一个明确、简洁和清晰的认识，有利于它们对股票作出正确的评价。在实际应用中，投资者还可结合财务报表的原始数据作出自己正确和明智的判断。[参考文献](上接)五、结束语传统置信区间和最短置信区间的差别随样本大小的不同是有变化的。譬如，当样本容量n=5时，有1。。，(5)=1．6335，‰Ⅲ(5)=lO2414，x。=1．8895，№