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高送转股票的投资价值评价

金融工程研究报告发布时间：2010年12月3日

投资要点：

1、年年岁岁花相似，岁岁年年股不同，高分红送转的股票往

往是每年年底市场的热点。高送转实际上是指每10股送（转）
10大高送转概率公司评价（10年3季度）
5股以上的情况，大多具备高公积金、高未分配利润、高净资

产、高成长性和高现金流“五高”和股本较小等特征。
每股每股每股
金2、初步建立了每股收益、每股净资产、每股公积金、每股未
融分配利润以及现金流净额、利润增长率等指标来评价高送转的证券简称净资资本未分配
产公积利润
工概率，评分愈高的上市公司，高送转股的概率预期愈高。
程3、实证统计表明，有93家公司综合分值在8分以上，其中9汇川技术20.6117.112.32

分以上的有41家，排名前10的公司平均每股收益1.483元，国民技术24.5121.122.28
每股净资产17.98元，每股资本公积金平均为14.05元，每股海普瑞19.3214.233.83
未分配利润2.77元，而且全都在中小企业和创业板。汉王科技13.299.982.17
4、建议投资者重点关注汇川技术、国民技术、海普瑞、汉王棕榈园林13.6610.741.80
科技、棕榈园林、易世达、新大新材、亚厦股份、杰瑞股份、易世达17.1314.251.77
科伦药业等公司，根据投资偏好优化选择。新大新材13.2910.331.84
亚厦股份10.947.812.04
杰瑞股份18.7514.473.17

科伦药业28.2720.416.46

东北证券金融工程研究小组
分析师:赵旭
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金融工程研究报告

高送转股票的投资价值评价

一、引言
年年岁岁花相似，岁岁年年股不同。高分红送转的股票往往是每年年底市场的热点，“高送转”题材
潜力股是目前投资者热议的话题之一。一般所讲的高送转包含两层意思，一是送股，一是转股。送股实际
是指公司用可分配的利润换算成股份给股东，而转股是指公司把部分资本公积金转换成股份分给股东，导
致每股资本公积金减少。高送转实际上是指每10股送（转）5股以上的情况。可见，一般来说，未分配利
润丰厚、资本公积金多是实施高比例送转的基石和条件，而每股未分配利润则代表公司分红送股潜力的高
低。资本公积用途有两个，一是转增资本，二是弥补亏损，每股资本公积金越多送转股的能力就越强。每
股净资产包括每股资本公积和每股未分配利润，从这个角度看高净资产也成为股票高送转的前提之一。另
外，盈利能力强、经营状况稳定、具备高成长潜力也是高送转不容忽视的条件，股本小，股本扩张潜力大。
可见高送转股大多具备高公积金、高未分配利润、高净资产、高成长性和高现金流“五高”和股本较小的
特征。
我们运用WIND系统中统计的高分红送转指标即每股分红送转来度量，每股分红送转等于每股派息
数(税前)+每股送股数+每股转增股本数，很显然，对于每股分红送转相同的股票而言，股价愈低，对投
资者的吸引力愈大。
图1每股分红送转在0.1以上的个股行业统计（2007-2009）

120

100

80

60个数

40

20

0
采掘化工综合
房地产
餐饮旅游纺织服装公用事业黑色金属机械设备家用电器建筑建材交通运输交运设备金融服务农林牧渔轻工制造商业贸易食品饮料信息服务信息设备医药生物有色金属
电子元器件

资料来源：根据WIND统计和东北证券

可以看出，每股分红送转在0.1以上的个股行业统计，机械设备、化工、医药生物、房地产、信息服务
等行业。这为我们优化选股提供了思路。但问题是我们很难预测上市公司送转股的方案，只能从财务指标
来判断高送转股的概率。因此我们根据上述的“五高”和股本较小的特征来建立统计指标体系，以期来优
化选股高送转股票的概率。

二、优化选择高送转股票概率的统计指标体系及实证

从理论上看，每股公积金和每股未分配利润之和大于1元，上市公司就具备了10送转10的能力。根
据上述我们对高送转股票的理解