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A股市场估值月报
2010-05-17

研究员：周宇森
内容提要：
联系电话：[phone]

Email:
※利用TTM及上周五收盘价计算，整个A股市场的PE为20.8，
[e-mail]
较上周下降0.04，击穿下轨26.45。PB为2.78，出现快速回落已接近
历史下轨2.4。
研究员：关业文

※上周有17个行业的PE出现了不同程度的下降，其中下降幅联系电话：[phone]

度较大的是农林牧渔、餐饮旅游、综合、信息服务、轻工制造、医药Email:
生物、电子元器件、服装纺织、信息设备等；6个行业的PE出现了回
升，有色金属、采掘业、黑色金属、家用电器、房地产、金融服务。[e-mail]

上证A股走势与市盈率
※上周有17个行业的PB出现了不同程度的下降，其中，下降

幅度较大的是农林牧渔、电子元器件、医药生物、综合、餐饮旅游等；
6个行业的PB出现了回升，有色金属、采掘业、房地产、金融服务、
家用电器、黑色金属。

※PE处于行业均值以上的行业是农林牧渔、黑色金属、电子元

器件；PE处于行业底部区域的行业是采掘业、化工、机械设备、交运
设备、信息设备、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药
生物、公用事业等。PE处于接近历史底点的行业是建筑建材、房地产、上证A股走势与市净率
金融服务。

※从各行业相对PE/PB比较来看，农林牧渔、有色金属、信息

服务、餐饮旅游等行业高于A股整体和各行业平均水平；低于A股整
体和各行业平均水平的行业是金融服务、采掘业、化工、建筑建材等；
处于中等水平的行业有机械设备、轻工制造、信息设备、交通运输、
商业贸易等。

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估值月报

一、恒生AH股溢价指数

资料来源：wind，华龙证券研究中心
恒生AH股溢价指数最新点位为107.91，显示当前A股对H股整体溢价7.91%，由于上周A股整体上涨
0.31%，溢价指数较上周上升0.12。如上周我们谈到，A股连续暴跌和H股坚挺的走势已让AH股溢价鸿沟
趋于填平，虽然每次溢价指数创出阶段性底部，A股将再一次展开反弹行情。因为做空机制的存在，A股重
现历史反弹行情的可能性不大，短期仍以观望为主。

二、国内整体估值
1、A股整体估值
图4：A股整体估值

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图5：A股整体市盈率波动区间图6：A股整体市净率波动区间

资料来源：wind，华龙证券研究中心
以4.16日到上周计算，A股整体连续下跌幅度为13.65%。市场出现暴跌后有反弹需求，随即上证指数
在2600点附近展开反复震荡，上周A股整体微跌5.92点。短期来看，市场受到多重因素的影响，周边市
场继续下挫，技术上原油、大宗商品打开向下空间；欧元区危机尚未解除，直接影响到我国对欧洲出口；
房地产行业连续受政策打压，更严厉的住房差别信贷政策和住房消费税等政策，随即出台，房地产作为一
个特殊的行业，连续的调控推出无疑对市场的信心短期内很难恢复，银行业再融资也压制了银行板块的表
现；本周05合约将进入交割日，引发市场下跌预期。
从图5中我们可以清晰地看到，A股整体的估值水平已跌破下轨超出了合理区域，短期内有逼近05至
06年低点的位置，市场整体将进入低估范围。

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2、中小板整体估值
图7：中小板整体估值

图8：中小板整体市盈率波动区间图9：中小板整体市净率波动区间

资料来源：wind，华龙证券研究中心
上周在上证A股上涨0.31%的情况下，中小板下跌了217.57点，跌幅为0.04%；PE41.39，下降了2.08，
PB5.11,下降了0.25。从图8中可以清晰地看到，中小板虽然没有上穿上轨，在合理区间，但是在目前市场
状态下，仍然在顶部区域。市场风险仍然存在。

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3、沪深300估值水平

图10：各行业整体估值

图11：沪深300市盈率波动区间图12：沪深300市净率波动区间

资料来源：wind，华龙证券研究中心
自4.16日股指期货上市后，沪深300连续下跌了幅度为15.74%。成为市场做空主要动力。从图11中
可以看到沪深300PE已触及底部区域，接近历史低位。

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4、行业估值水平
图13：各行业整体估值

资料来源：wind，华龙证券研究中心
从各行业相对估值比较来看，农林牧渔、有色金属、信息服务、餐饮旅游等行业高于A股整体和各行
业平均水平：
农林牧渔行业PE76