我国上市公司可转债融资研究.pdf

华中科技大学

硕士学位论文

我国上市公司可转债融资研究

姓名：梁红丽

申请学位级别：硕士

专业：企业管理

指导教师：何俊德

20061030

华中科技大学硕士学位论文

摘要

作为股权和债权的复合产品，可转债一方面满足了融资方节省成本的需求，另
一方面也满足了投资方对收益和风险的需求，可转债的横空出世为资本市场开辟了

一个全新的方向。我国可转债规模在2002-2004年迅速发展，2005年由于股改陷入低
谷，随着2006年股改的成功，可转债发行的大门重新启动；同时，在股改后更为合
理的股权结构下，上市公司的融资方式也更为理性、灵活，不再只偏好股权融资，
对可转债融资的需求更大。论文正是在这种背景下对可转债在中国资本市场的运用
展开了一个较为全面的研究，对于中国可转债市场的发展以及金融产品的创新都具

有重要的理论和现实意义。
文章首先应用经济学理论剖析可转换债券的属性和本质，对可转换债券融资在
中国的发展历史和现状进行总结，并与发达国家现状进行比较，从宏观角度描述其
不足之处，为下文的研究作理论上的铺垫。然后分析了可转债对优化资本结构和公
司治理结构方面的独到优势，并以模拟案例定量的分析了上市公司可转换债券融资
对公司资本结构的影响，重点为考察其在稀释、税盾和财务负担方面的基本作用过
程和与直接股权、债权融资的不同之处，在此基础之上，开展进一步的研究。最后

以布莱克一斯科尔斯定价模型为指导，对华发转债的价值进行了分析。

关键词：可转换债券资本结构效应定价

I

华中科技大学硕士学位论文

Abstract

Asequityanddebt-complexproducts,convertiblebondssavecostsfromthe
Fund-raisingside,alsomeettheneedsofthebenefitsandrisksfromtheinvesting
side.Convertiblebondsbringoutacompletelynewdirectionforcapitalmarket.From
year2002to2004,thescaleofChina'sCBdevelopedrapidly,whileithitrockbottomin
2005yearbecauseofthestockreform.Asthesuccessofthestockreforminyear2006,
convertiblebondsre-activated;Meanwhile,theOwnershipStructurebecamemore
reasonableafterthestockreform,thefinancingoflistedcompaniesaremorerationaland
flexible,notonlyfinancingpreferenceshares,Demandforthefinancingofconvertible
bondsaremuchgreater.Itisagainstthisbackgroundweembarkedamorecomprehensive
studyfortheuseofconvertiblebondswhichareofgreattheoreticalandpractical
significanceforthedevelopmentoftheChinesemarketandtheinnovativefinancial
products.
Firstly,thethesisanalyzesCB'spropertyandinbeingusingeconomicstheories,and
summarizesthehistoryandstatusinquoofChineseCBfinancing.Thenwecontrastit
withthestatusinquoofdevelopedcountries.Itgivesamacro-analysisoftheflawsof
theChineseCBfinancing,pavingwayfornextresearch.Secondly,thispaperanalyses
theadvantagesofconvertiblebondinoptimizingcapitalstructureandgovernance
Structure.Byusingasimulativecase,thethesisquantificationallyanalyzeshowCB
affectsapubliccompany'scapitalstructure.Inthiscase,wel