我国票据市场制度性障碍及其变迁路径的选择.doc

我国票据市场制度性障碍及其变迁路径的选择

一、我国票据市场发育的相对滞后改革开放以来伴随着金融体制改革的不断深化我国票据市场经历了一个从无到有、从小到大的发展过程如果仅从时间序列分析这一发展过程的速度并不能算慢以1995年《票据法》的颁布为起点我国商业银行办理票据承兑年均增幅超过15％办理票据贴现年均增幅达10％以上；人民银行办理再贴现业务年均增幅超过8％短短几年时间已经初步建立起一个交易主体相对丰富、交易功能相对齐全、宏观调控渠道相对通畅的票据市场架构但是如果我们将票据市场的发展与我国资本市场和其他货币市场子市场（如银行间同业拆借市场）的发展放在一起加以比较尤其是与其在我国金融体系中所应有的地位和所应起的作用相比较现有发展状况的相对滞后性就显得十分突出这主要体现在1.从总量上看我国票据市场规模与现代金融体系的要求极不相称截至1999年底我国累计签发商业汇票5076亿元占GDP的比重仅为13.39％只相当于股票市场交易总量的10％未到期票据金额仅占国内债券余额的15％；金融机构累计办理贴现2499亿元占其贷款的比重仅为0.9％；人民银行办理再贴现1150亿元仅占基础货币的2.6％2001年我国票据市场交易总额为31169亿元这一交易额仅占我国货币市场总额的39％2001年末国内金融机构的票据贴现余额为2795亿元仅相当于同期贷款增加额的21.5％与之相比较美国在20世纪80年代企业票据和银行票据的交易量就已相当于整个股票市场的交易量占货币市场总量的60％以上1994年美国票据市场交易额为6250亿美元联邦基金和回购协议的交易额之和为1510亿美元票据市场的交易额远高于联邦基金和回购协议市场的交易额占三者之和的80.54％票据市场发展规模的相对滞后严重制约了其市场组织功能的发挥据统计目前我国企业票据融资量仅占其外部融资总量的2％应收票据净额仅占企业应收账款净额的10％左右商业信用票据化程度如此之低使得票据市场在促进企业投融资、改善银行资产结构、加强基础货币管理等方面所应起的作用大大受到限制2.从结构上看我国票据市场尚没有形成一个统一、完整、充分的市场交易平台近年来虽然上海、沈阳、重庆、武汉等中心城市的票据业务发展迅猛对周边区域的金融辐射效应也很明显但就全国而言却始终没有形成一个类似银行间同业拆借市场或国债发行回购市场那样的全国性票据交易系统各区域性票据市场所流转的商业票据大多由区域内的商业机构所签发、承兑；贴现和转贴现的业务主体也多来自于同一区域的金融机构各区域性票据市场之间既没有统一的票据印制、登记、查询、鉴证机制也缺乏跨区域的票据贴现及转贴现的专业组织从金融发达国家的经验看一个完整、健康的票据市场必须同时拥有一个充分有序的一级市场（主要涉及票据的签发和承兑）和一个灵活便捷的二级市场（主要涉及票据的贴现和流转）两者互为条件、缺一不可但是在我国目前这种分割断裂的市场格局下票据的签发、承兑、背书、转让都只具有局部性意义无法就此衍生出一个“进入充分、退出便捷、完整有效”的全局性票据市场交易网络3.从运行机制上看我国票据市场的市场化程度偏低市场对票据资源的优化配置功能处于相对残缺的状态由我国金融体制改革的起点所决定票据市场与其他新兴货币市场子市场一样都是依托于作为中央计划工具的传统金融体制发育起来但是当其他新兴货币市场已经或正在有效摆脱传统金融体系的束缚的时候我国票据市场的市场化程度却始终维持在一个较低的水平上目前中央银行对票据市场交易的价格区间、主体资格、交易范围和交易方式均保持着较为严格的管制性规定《票据法》对票据范围的界定只包括了银行本票却对发达国家更为普遍的商业本票未作说明；只承认发生真实贸易关系的交易性票据的合法性却不承认无真实贸易背景的融资性票据交易的合法性；只给予少数金融机构（主要是商业银行）及大型企业进入票据一、二级市场的特许权利却排斥信托公司、城乡信用社、地方性商业银行等金融机构以及绝大多数中小型企业及其居民投资者的市场准人权利；票据的贴现价格只能在中央银行所规定的再贴现率和银行贷款利率之间加点生成商业银行在所有承兑业务中只能收取统一规定的服务手续费（0.5％）而不能由交易主体就不同交易对象自主确定风险价格和服务费用这些金融管制措施一方面压缩了体制内票据交易主体对交易对象、交易品种及交易价格的选择空间另一方面也在体制外“倒逼”出一个规模不小的民间自发票据市场由于民间自发票据交易得不到现行法律法规的认可、保护和规范所以它的市场深化过程同样受到严重的扭曲和抑制二、制约我国票据市场发育的制度性原因我国票据市场发育相对滞后的现状不能简单地归因于央行对这一市场的不够重视事实上为了加快我国票据市场建设近年来中国人民银行一直没有停止对这一市场的扶持和规范早在1993年5月央行就印发了《商业汇票办法》对票据转贴现和再N占现业务进