企业价值评估方法的比较及其选择.docx

企业价值评估方法的比较及其选择\摘要《企业价值评估指导意见（试行）》于2005年4月起实施打破了价值评估中单一使用成本法的局面使得收益法、市场法的应用有了政策上的依据对三种方法进行了比较分析探讨如何正确、合理的选择三种方法应用于评估实践这一问题。关键词企业价值资产评估成本法市场法收益法1引言2004年12月30日中国资产评估协会发布了《企业价值评估指导意见书（试行）》（简称“意见书”）从基本要求、评估要求、评估方法和评估披露等方面对注册资产评估师执行企业价值评估业务提出了新的要求并于2005年4月1日起开始实施。意见书明确提出收益法、市场法、成本法是企业价值评估的三种基本方法这一规定打破了长期以来我国企业价值评估实践中单一使用成本法的局面拟促成三足鼎立的评估方法格局。基于此在具体的价值评估实践中方法的选择成为亟待解决的问题对此进行深入的讨论具有现实意义。2企业价值评估方法应用现状企业价值评估实践中目前国际上通用的评估方法有收益法、市场法、成本法期权法较少采用。而在我国的价值评估实践中成本法是企业价值评估的首选和主要使用的方法收益法、市场法很少采用期权法几乎不用。赵邦宏博士对我国2003年企业价值评估使用方法做了问卷调查调查结果显示成本法在我国企业价值评估业务中所占的比例达95%左右而收益法一般作为成本法的验证方法不单独使用市场法很少使用期权法一般无人采用而且在2004年12月30日中国资产评估协会发布的《企业价值评估指导意见书（试行）》中也未涉及到期权法基于此本文中对企业价值评估方法的比较及选择研究中不考虑期权法仅以成本法、市场法、收益法三种方法为研究对象。3成本法、市场法、收益法比较分析要选择适合于目标企业价值评估的方法首先应从不同的角度对方法进行比较分析以明确各种方法之间的差异性以下从方法原理、方法的前提条件、方法的适用性和局限性对成本法、市场法、收益法进行比较分析。3.1各方法的原理成本法的基本原理是重建或重置评估对象即在条件允许的情况下任何一个精明的潜在投资者在购置一项资产时所愿意支付的价格不会超过建造一项与所购资产具有相同用途的替代品所需要的成本。收益法的基础是经济学中的预期效用理论一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率即对于投资者来讲企业的价值在于预期企业未来所能够产生的收益。这一理论基础可以追溯到艾尔文·费雪费雪认为资本带来一系列的未来收入因而资本的价值实质上是对未来收入的折现值即未来收入的资本化。企业价值评估市场法是基于一个经济理论和常识都认同的原则类似的资产应该有类似的交易价格。该原则的一个假设条件为如果类似的资产在交易价格上存在较大差异则在市场上就可能产生套利交易的情况市场法就是基于该理论而得到应用的。在对企业价值的评估中市场法充分利用市场及市场中参考企业的成交价格信息并以此为基础分析和判断被评估对象的价值。3.2各方法的前提条件运用成本法进行企业价值评估应具备的前提条件有三个：一是进行价值评估时目标企业的表外项目价值如管理效率、自创商誉、销售网络等对企业整体价值的影响可以忽略不计；二是资产负债表中单项资产的市场价值能够公允客观反映所评估资产的价值；三是投资者购置一项资产所愿意支付的价格不会超过具有相同用途所需的替代品所需的成本。若选择收益法进行企业价值评估应具备以下三个前提条件：一是投资主体愿意支付的价格不应超过目标企业按未来预期收益折算所得的现值；二是目标企业的未来收益能够合理的预测企业未来收益的风险可以客观的进行估算也就是说目标企业的未来收益和风险能合理的予以量化；三是被评估企业应具持续的盈利能力。采用市场法进行企业价值评估需要满足三个基本的前提条件：一是要有一个活跃的公开市场公开市场指的是有多个交易主体自愿参与且他们之间进行平等交易的市场这个市场上的交易价格代表了交易资产的行情即可认为是市场的公允价格；二是在这个市场上要有与评估对象相同或者相似的参考企业或者交易案例；三是能够收集到与评估相关的信息资料同时这些信息资料应具有代表性、合理性和有效性。3.3各方法的适用性和局限性成本法以资产负债表为基础相对于市场法和收益法成本法的评估结果客观依据较强。一般情况下在涉及一个仅进行投资或仅拥有不动产的控股企业以及所评估的企业的评估前提为非持续经营时适宜用成本法进行评估。但由于运用成本法无法把握一个持续经营企业价值的整体性也难衡量企业各个单项资产间的工艺匹配以及有机组合因素可能产生出来的整合效应。因而在持续经营假设前提下不宜单独运用成