人民币升值下的反J曲线效应研究_基于中美双边贸易的分析.pdf

金融与经济
《上海金融》2010年第11期
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人民币升值下的反J曲线效应研究!
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———基于中美双边贸易的分析!

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黄晓红1,唐鹏蛟2
东南大学经济管理学院江苏南京
（1，2，210002）

摘要：本文基于国际金融学中经典的J曲线理论，从理论上推导“反J曲线效应”的存在，通过2005年8月至
2009年12月的月度数据建立进口和出口需求函数，运用分布滞后模型、JJ协整分析和脉冲相应函数分别探讨了
人民币升值对中美进出口贸易的影响。结论表明，汇改后人民币升值带来的反J曲线效应尚处于第一阶段，绝对
额仍在上升，但增长率已明显放缓。最后结合当前金融危机就人民币升值后的贸易调整提出合理的政策建议。
关键词：反J曲线效应；ML条件；协整分析；脉冲响应函数
中图分类号：F831.6文献标识码：A文章编号：1006－1428(2010)11-0012-09
Abstract:ThisarticlededucesreverseJcurveeffectfromclassicalJcurvetheory,andestablishesChina'sex-
portandimportdemandfunctionbasedonthemonthlydataduringAugust,2005toDecember,2009.Itthenapplies
distributionlagmodel,JJco-integrationanalysis,andimpulseresponsefunctiontoexaminetheeffectofRMBappre-
ciationonSino-UStrade.Theresultindicatesthatcurrently,reverseJcurveeffectcausedbyRMBappreciationis
onlyatthefirststage.Theamountofexportisstillrisingwhilethegrowthratehassloweddown.Finally,severalpol-
icysuggestionsareproposedregardingChina'stradeadjustmentunderglobalfinancialcrisis.
Keywords:ReverseJcurveEffect;Marshall-LernerCondition;Co-integrationAnalysis;ImpulseResponseFunction

一、引言及商品数量调整的时滞因素，J曲线效应的存在可能
2005年7月21日，中国人民银行宣布我国开始使贸易盈余呈现先上升后下降的现象(Magee,1973)。
实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、从这一角度上讲，汇率变动对双边贸易的影响仍然是
有管理的浮动汇率制度。这次汇率形成机制改革标志一个实证问题，需要通过计量模型加以检验。为此，本
着中国在迈向真正有弹性和可浮动的汇率制度方面文建立了三个函数：进口需求函数、出口需求函数和
走出了关键性的一步。至2009年12月，人民币兑美贸易平衡项函数，选择2005-2009年的月度数据对影
元汇率中间价为1美元兑6.8279元人民币，与汇改前响中美贸易流量的主要因素做了分析，证实了反J曲
的8.276相比，累计升值达17.5%。线效应的存在。
按照国际金融学的传导机制，本币的持续升值会二、文献综述
引起进出口商品价格、数量的变化，可能抑制出口贸Magee(1973)率先考虑了贸易调整的时间因素，指
易，对本国的宏观经济引发紧缩效应。但在实际经济出在短期内，由于合同具有时滞性，货币贬值并不能
中，问题并非如此简单，考虑到货币合同、汇率传导以立即引起实际部门贸易量的变化，从进出口相对价格

收稿日期：2010-05-20
作者简介：黄晓红（1968-），女，广西河池人，东南大学经济管理学院讲师，博士研究生；
唐鹏蛟（1988-），男，东南大学经济管理学院金融系本科生。
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金融与经济
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的变动到贸易数量的增减需要经过一段时间，在此期度数据，运用向量自回归分布滞后模型(VARDL)检验
间贸易收支可能先短暂恶化再逐步改善，其时间轨迹实际汇率与进出口之间的关系，发现有5个国家ML
呈“J”形，故称“J曲线效应”。Magee对“J曲线效应”的条件成立，但只有英日两国存在显著的J曲线效应。
调整时滞进行了微观分析，将调整过程