国内外黄金市场价格的联动性及联动特征研究.pdf

一陈惠芳谨以此论文献给我亲爱的家人和尊敬的师长

绛国内外黄金市场价格的联动性及联动特征研究学位论文完成日期：指导教师签字：答辩委员会成员签字：

独创声明学位论文版权使用授权书．．【洼!翅退查墓丝盂塞挂型虚塑的!奎拦亘窒2或其他教育机构的学位或证书使本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含未获得用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权学校可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本学位论文收录到《中国学位论文全文数据库》，并通过网络向社会公众提供信息服务。(保密的学位论文在解密后适用本授权书)导师签字：日
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国内外黄金市场价格的联动性及联动特征研究摘要近年来，黄金价格快速上涨，尤其是2008年以后，受国际金融危机、希腊主权债务危机、美国启动第二轮量化宽松政策、中东和北非暴乱局势等因素的影响，黄金价格屡创新高，出现了大幅波动。在全球经济一体化背景下，黄金市场价格的国际化和联动成为全球经济发展的必然趋势。随着中国黄金市场的对外开放和自身的发展，中国黄金市场已成为全球黄金市场的重要组成部分，与世界黄金市场相互关联、相互影响的程度也越来越深。如何消化国际金价波动带来的风险，提高在国际黄金市场的地位和影响力，争取黄金的国际定价权是我国长期的重要任务。因此，研究国内外黄金价格的联动关系和联动特征是非常必要的。本文借鉴关于国内外黄金市场价格的联动关系相关理论成果，以国内外黄金市场价格的联动性和联动特征为研究对象，运用经济学原理分析解释国内外黄金市场价格的联动性的作用机理和联动特征。在实证研究中选取上海黄金市场和伦敦黄金市场作为国内外黄金市场的典型代表，首先通过分阶段运用协整检验、Granger因果检验和建立VAR模型研究了国内外黄金市场价格联动的存在性；进而运用R／S分析方法研究了国内外黄金市场波动的状态持续性问题、运用GARCH族模型研究了国内外黄金市场的波动聚集性、波动的非对称效应以及市场收益和波动的关系等问题。结果表明，无论是在我国推出黄金期货之前与之后，国内外黄金市场之间的联动关系都基本存在，国内黄金市场的价格都不能影响伦敦黄金市场价格，而国际黄金市场价格在我国推出黄金期货前后都对上海黄金价格有单向引导作用，但在我国黄金期货推出后，我国黄金市场对国际黄金市场的影响能力有逐渐增强的趋势，同时面对国际黄金市场的冲击，国内黄金市场价格波动幅度比未推出黄金期货时期更大。在此基础上又进一步研究了国内外黄金市场的联动特征，结果发现，国内外黄金市场价格日收益率具有波动聚集的特征，国内外黄金市场都存在明显的非对称性，正的冲击比负的冲击更容易增加黄金市场的波动，而且国内外黄金市场都存在明显的GARCH．M效应，国内外黄金市场的均衡收益水平皆为负值，都是非理性的市场，投机气氛较浓，并且国内黄金市场的风险溢价要求高于国外黄金市场。关键词：黄金价格联动；VAR模型；R／S方法；GARCH族模型
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MarketsThehighslinkagetest，GrangerAStudyofLinkageandCharacteristicsPriceinChinaForeignGoldAbstractlaunchedbymarket，andforeignanalyzesShanghaithroughanalysis；andfluctuations，andanfluctuateeasingMiddleinternationalusesfluctuationsdiscussesintemationalbasis，thisreturnspricehasbeenincreasedyears，ithitsafterfinancialGreekdebtcrisis，thesecondU．S．A，riotsAfrica．Thefluctuationdifferentmarketsbecomesinevitabletrendglobaleconomicdevelopment．China’Smarket，becauseopeningtheoutsidedevelopment，becomeimportantmoreinterrelatedwithmarket．Itislong-termtaskremovefromgold