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华中科技大学

硕士学位论文

民营上市公司现金股利信号传递效应实证研究

姓名：崔吉勇

申请学位级别：硕士

专业：企业管理

指导教师：夏新平

20061031

华中科技大学硕士学位论文

摘要

根据股利信号理论，公司可藉现金股利发放来向投资者传递公司未来盈利能力
信息，减少公司管理者与投资者信息不对称的现象，使股价能反映真实的价值。同
时以往的研究也发现，股利可降低代理成本，缓解管理者与股东之间的代理问题。
特别是，当前现金股利己经成为我国上市公司股利分配的主要形式，并且象征性派
现、恶性派现等问题己经成为有关各方关注的焦点。
本文的重点在于对影响上市公司派现的信号传递效应的现象进行更加深入的探
讨。在定性分本文在对当前流行的监管部门应干预上市公司股利政策的观点进行回
顾和讨论的基础上，分析了我国现有股利信息市场反应研究中存在的问题。在排除
噪声干扰的情况下，运用事件研究法和多元回归分析法对2003年会计年度报告期间，
民营上市公司现金股利信息所导致的市场反应进行了实证研究。
结果发现：在我国股票市场上，股票的价格与现金股利支付水平之间并无明显
的相关关系，“纯”现金股利信息(没有送股、配股等方案)对股票的超额回报没有显
著影响，不能显著提高企业的市场价值，现金股利不能成为有效的信号传递工具。
这一实证研究结果对监管层干预上市公司股利政策的理性提出了置疑。

关键词：现金股利;公司价值;信号传递效应;民营上市公司

I

华中科技大学硕士学位论文

Abstract

AccordingDividendSignalTheory,acompanymayusedividendstothereleaseof
informationtoinvestorsthecompany'sprofitability,reducingtheinformationasymmetry
betweeninvestorsandmanagers,sothatpricesreflecttruevalue.Previousstudieshave
alsofoundthatthedividendcancutcostsandeasetheagencyproblembetween
shareholdersandmanagers.Inparticular,thecashdividendhasbeenbecomethemain
formofdividenddistributionoflistedcompanies,andsymbolicallocation,viciousfaction
nowbecometheissuehasbeenthefocusofattentionofall.
ThefocusofthispaperistoresearchthesignaleffectswhichinfluenceNon-state
ownedlistedcompanies’dividendpolicythoroughly.Aimingatthewidespreadviewthat
securityauthoritiesshouldinterinterferencethedividendspolicyoflistedcompanies,this
paperanalyzedthepresentstudyonthemarketreactiontothedividendspolicyoflisted
companies.Expellingtheinterferenceofsomedata,weuseregressionmethodtostudythe
SignaleffectofcashdividendpolicyofChineseNon-stateownedlistedcompanies.
Theresearchofthispapershows:Cashdividendisaresultofthesystemgradual
progressthatthepolicyofthedividendisdevelopedintograduallybystockdividend.
Undertheunripecapitalmarketcondition,becausetheinvestordoesnothavedividend
relativelystrongfaithtocompanyvalueofcashdividends,cashbecomeandtransmit
valuethesignalsofinformationandparticipateineachsideactioninthecourseof
developingascapitalmark