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中信证券内部资料保险行业研究方法(XXXX0909).ppt

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中信证券研究部 黄华民 2013.09目录何为“好”的寿险公司?清晰的战略定位是寿险公司成功的关键资产（投资）业务“长胜将军”？！稳健的投资能力是关键结构优化是寿险价值增长的持续主题市值持续稳定增长是对公司发展优劣的最佳评判目录寿险公司的经营特点寿险公司的“三差”与利润确认比较评价寿险公司的方法——三种不同的准则EV评估价值隐含未来寿险业务的可分配利润寿险业务内含价值构成一年新业务价值为什么要采用新单业务价值倍数估值？2008年底中国人寿评估价值21目录保险公司几个关键参数2425各投资账户的基本负债特征普通账户——承保负债成本基本稳定普通账户——超过负债成本的投资收益100%贡献利润分红账户——客户实际可领取的红利水平低于分红利率分红账户——新准则下公司分红直接受当期投资收益影响万能账户——账户净值按结算利率逐月复合增长万能账户——投资贡献利差的基本模式独立账户——利润贡献来源于买卖差价，与投资收益无关投资分账户的价值贡献方式比较资产配置的原则及方法大类资产配置基本原则分账户的大类资产配置偿付能力监管偿付能力比较目录资产负债表两大科目：投资资产与准备金负债利润表:投资收益是影响利润的主要科目内涵价值表内涵价值变动分析45σ（PVNB）<σ(内涵价值)<σ(净资产)<σ(EPS)寿险消费和投资的双重属性48当前保险业类似于2004-2005年的证券业定价利率上调后传统险有望迎来爆发机会即将来临人口老龄化将催生寿险消费黄金期52