第8章 外汇期货与期权市场.ppt

第8章外汇期货与期权市场学习目的：通过本章学习，了解外汇期货市场的基本特征，及其与远期外汇合约的异同，了解熟悉外汇期权合约的各项技术及特性，学会利用外汇期货与期权市场进行合理避险。一、外汇期货市场1972年5月16日开始进行外汇期货合约交易。1、概述从事外汇期货的交易所：纽约期货交易所（NewYorkExchange）新加坡国际货币交易所（SingaporeInternationalMonetaryExchanges,SIME）香港期货交易所（HongKongFuturesExchange,HKFE）伦敦国际金融期货交易所（LondonInternationalFinancialFuturesExchange,LIFFE）美国芝加哥商品交易所的国际货币市场部门（InternationalMonetaryMarket,IMM）定义：
金融期货，是指交易的买卖双方在期货交易所以公开喊价的方式成交后，承诺在未来某一日期或某一段期间内，以事先约定的价格交付某种特定标准数量的金融工具。IMM期货市场合约特点：（1）交易货币有英镑、加元、马克、瑞士法郎、日元、欧元等；（2）全部合约采用美式报价，合约大小及到期日都标准化，合约在次级市场中具有较高的流动性；（3）期货交易成本低，不必缴纳全部款项即可进行交易，创造了极强的杠杆效果；（4）是良好的避险工具，更是受欢迎的投机工具。外币2、外汇期货合约特性1）标准化期货合约2）交易成本采用佣金方式，来回一次交易，大约收取30美元3）合约交割日及最后交易日合约交割日是到期月的第三个星期三；最后交易日是交割之前的第二个工作日,若没有假日，则是到期月的第三个星期一。4）交割方式实际交割和对冲方式5）履约保证金保证金通常低于期货合约价值的2%。客户持有期货合约的期间，必须保持维持保证金（mainteanacemargin）的水准，维持保证金大致为期初保证金的75%，否则会被通知补足差额。各外币期货合约的保证金高低与该外币的价格波动性有关，期货交易所定期对各外币期货的保证金会作修正。初始保证金的数量不仅会因不同的合约而不同，而且在不同时期也会不相同。各期货经纪商所要求的保证金并不相同，可以谈判，但必须维持在清算所要求的最低保证金之上。外币6）每日清算制度（markingtomarketofdailysettlement）每天交易结束后，针对个别投资人帐户，算出因当日期货价格波动而引起的帐户余额波动。若新余额比维持保证金低，则投资人会接到保证金追缴通知要求补足差额。这种结算制度可以防止损失的累积而避免大宗违约案件发生。例：假定周一早上，某投资者以$0.009433的价格在IMM买了一份￥12500000日元期货合约。假设经纪商要求初始保证金$4590和维持保证金$3400。周一至周四的收盘价分别为：$0.009542、$0.009581、$0.009375、$0.009369，周五以$0.009394价格结束合约。该投资者的现金流及保证金余额变化情况如下表所示：时间7）报价IMM外汇期货合约的每日最后报价（pricequotes），称为settlementprice。3、外汇期货合约与外汇远期合约的比较4、外汇期货作用1）投机活动2）套期保值在存在一笔现货外汇交易的基础上，再做一笔方向相反、期限和数量相同的期货交易。套期保值的前提：以国际金融市场上的外汇期货价格与远期汇率之间的同步关系为前提。套利活动会促使外汇期货市场与远期外汇市场的报价基本相同。外汇期货价格与即期汇率的关系类似于远期汇率与即期汇率的关系。尽管在现货月里，期货合约的价格会出现剧烈的波动，但随着交割期的临近，期货与现货之间的价格差将越来越小，在最后交易日将等于零。（1）多头套期保值例：2002年8月9日，一美国进口商进口价值为1250000马克的德国设备，支付日期为02年12月17日。8月9日，马克的即期汇率为US$0.6262/DM1,12月份马克期货价格为US$0.6249/DM1。为避免汇率风险，该进口商决定以0.6249的价格买入10份12月份的马克期货合约。12月17日（即12月份合约的最后交易日）卖出马克期货合约，同时在即期市场上买入1250000马克，两笔交易对冲。运行结果：情形1：12月17日，马克汇率为US$0.6400/DM1现汇购入成本：DM1250000X0.6400=US$800000减：期货盈利（0.6400-0.6249）X125000X10=18875净成本=US$781125情形2：12月17日，马克汇率为US$0.6100/DM1现汇购入成本：DM1250000X0.6100=US$762500加：期货亏损（0.6249-0.6100）X125000X10=18625净成本=US$781125（2）空头套期保值